第九章 收益分配-徐国栋课件.pptVIP

第九章 收益分配;学习目标 ;第一节 收益分配概述;一、收益分配的基本原则(了解）;二、确定收益分配时应考虑的因素（次重点）; 限制性条款与通胀; 1、现金流量 2、投资需求 3、筹资能力 4、资产的流动性 5、盈利的稳定性 6、筹资成本 7、股利政策惯性 8、其他因素。;三、股利分配对公司股价的影响以及股利理论（重点）;（一）股利政策无关论;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。（信息对称） ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩??现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。; 【例9-1】ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； （2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。;表9-1 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位:元; （二）股利相关论;（三）差别税收理论;（四）代理理论;第二节 股利政策;第二节 股利政策;第二节 股利政策（次重点）; 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系;一、剩余股利政策;① 确定最佳资本支出水平 120万元;资本支出预算; ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而同方向变动。;二、固定股利或稳定增长股利;图11-2 固定股利或稳定增长股利;◎ 固定股利政策的评价 ;三、固定股利支付率; 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%）;◎ 固定股利支付率政策的评价 ;四、低正常股利及额外股利政策;;第三节 股利分配程序与方案;一、利润分配的程序（次重点）; 2. 公益金 ;（二） 税后利润分配的顺序 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） ;二、股利分配方案的确定（次重点）;（一）.不同发展阶段股利政策选择;;（三）股利支付形式;;;;三、股利的发放;;第四节 股票的分割与回购;股票分割与股票股利对比：; 表11-4 资产负债表 金额单位：万元;表11-5 投资者股利支付前后的收益 金额单位：元; 管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。;★ 股票分割 ;股票分割前; 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价 ◆ 为新股发行做准备 ◆ 有助于公司兼并、合并政策的实施（P254例9-5）; 股票股利和股票分割的比较;二、 股票回购与现金股利（次重点） ;股票回购的动机 ◆ 现金股利的替代 ◆ 提高每股收益 ◆ 改变公司的资本结构 ◆