第十五章股指、外汇、期货与.PDFVIP

第十五章 股指、外汇、期货与 利率为标的的期权 郑振龙 陈蓉 厦门大学金融系 课程网站： Email: zlzheng@ aronge@ 引言 ? 股价指数期权、外汇期权和期货期权定价原 理相同，都可以看成是支付连续红利资产的 期权。 ? 利率期权则具有高度的复杂性。 ? 本章将分析股价指数期权、外汇期权和期货 期权的定价原理，并对利率期权进行初步的 介绍。 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 2 欧式股价指数期权、外汇期权和 期货期权的定价 ? 股价指数期权、外汇期权和期货期权都可以被 视为支付连续红利的资产，因而欧式的股价指 数期权、外汇期权和期货期权都可以在支付连 续收益的欧式期权定价模型中得到应用。 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 3 默顿模型 ? 根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式 看涨期权和看跌期权的价值分别为 =???qT() t() ?? rT() t () cSe Nd12 XeNd ?? ?? =???rT() t() qT() t () pXeNd21 SeNd ? 当q＝0时，默顿模型就转化为基本的B-S-M模 型。 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 4 股价指数期权 ? 虽然几乎所有的股票都是离散支付红利，但当 股票指数包含的股票数量足够多时，该组合可 能总是有一部分股票支付红利。总体上看，近 似地假设股票指数支付连续的红利还是比较接 近现实的，而且指数所含股票越多，这个假设 就越合理。 ? 这样，默顿模型就可以用来给股价指数的欧式 期权定价，式（15.2）中的S是股价指数，q是 股价指数近似连续支付的红利率，而 则是股 指波动率。（案例１５.１） 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 5 外汇期权 ? 默顿模型中的S是外汇汇率，q是外汇的连续复 利， 则是外汇汇率的波动率。因此外汇的欧 式看涨期权的价值为 ??() ??() =?rTtf () rT t () cSe Nd12 XeNd ? 外汇的欧式看跌期权的价值为 ?? ??() =???rT() t ()rTtf () p Xe N d21 Se N d 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 6 期货期权 ? 当无收益标的资产服从几何布朗运动时，其期 货价格F同样服从几何布朗运动 dF=?()μ r Fdt +σ Fdz ? 欧式期货看涨期权和欧式期货看跌期权的价值 分别为 = ?r(T ?t) ? c e [FN(d1 ) XN(d 2 )] = ?r(T ?t) ? ? ? p e [XN( d 2 ) FN( d1 )] 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 7 标的资产支付连续红利的 期权价格的敏感性 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 8 标的资产支付连续红利的 期权价格的敏感性 22:50 Copyright ?2013 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 9 利率期权 ? 利率期权的分析和定价要困难得多，这是因为：