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第十章 股东利益分析;引 言;绩优股的结局; 资本市场预期的强大力量;现金 提货;教学内容 ;普通股每股收益介绍;[例1]： 某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数为多少？;由上例，普通股每股收益为： （100000 — 10000）/ 11750 = 7.66 如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。;例如，续上例： 假设该年12月31日发生2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比原先增加1倍，即变成23500股（=11750 × 2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股）。那么，该年的EPS即为： 3.83元= [（100000 — 10000）/ 23500]; 以上讨论的是“简单”资本结构（即除普通股之外，只有一般的优先股，没有其他更多的股东权益内容）情形下的EPS计算问题。 在有些企业，资本结构可能要更“复杂”些，即在普通股和一般优先股之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通股的选择权）、购股证（通常给予债券购买者的按预定价格购买公司普通股的选择权）等。;以上这些证券都可能增加流通在外普通股股数，因而都是潜在普通股（目前可以算是“准普通股”），因为这些证券的发行条款允许其持有者成为普通股股东。 因此，这些证券的存在，就意味着导致普通股EPS( Earnings Per Share )的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。;关于“原始每股收益”;先考虑股票选购权和购股证，步骤如下： (1)确定当期普通股的平均市价； (2)假设所有股票选购权和购股证都已兑现成普通股，计算为此发行的普通股数； (3)计算由于股票选购权和购股证兑现成普通股票而使公司获得的收入； (4)计算第3步所获得的收入按年度平均市价能够购买的普通股股数； (5)将第2步的股数减去第4步的股数，计算两者的“差额股数”。;[续上例]： 假设公司发行在外的股票选购权约定，其持有人以每股10元的价格购买普通股票2000股，再假设当年普通股票的平均市价为每股16元，那么，如果股票选购权兑现成普通股，其所导致的差额股数计算如下：;股票选购权约定可购买股数： 2000 按当年平均市价可购买股票数： 所获收入/年平均股价 = 2000×10/16 1250 差额股数 750 将差额股数计入分母，计算出原始每股收益为: 3.71元= [（100000—10000）/（23500+750）];再考虑可转换债券和可转换优先股 如果还有发行在外的可转换债券和可转换优先股，则须通过“实际收益率测试”来确定是否应将它们的潜在稀释性包含在原始每股收益的计算中。;[续前例] 假设还包括债券50000元，年利率10%，这些债券面值为1000元，共50张。假设债券的发行收入为50000元，可转换成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000 ×10%）。如果所得税率为25%，公司用于支付利息费用的净值就是： 3750元= [5000×（1—25%）];实际收益率测试的方法如下： 如果发行债券的实际收益率 发行AA级公司债券的平均收益率×66.67%，那么，该可转换债券就是“准普通股票”。 在上面的例子中，假定发行AA级债券平均收益率为16%，实际收益率为10%，那么，实际收益率测试如下： 10% 16% × 66.67% = 10.67%;测试结果表明,实际收益率低于发行AA级债券的平均收益率的66.7%，这说明投资者为购买可转换债券放弃了可观的利息收入。 由此可以推论：既然投资者为获得“可转换性”而付出了很大的代价，就应该“假设”可转换债券已经转换成普通股票发行在外，因此，在计算原始每股收益时，就应该将这些“准普通股”考虑在内。;这样假设的结果便是，原始每股收益计算式中的分子增加了相当于税后利息费用的数额，分母增加了债券可转换成普通股票的股数。 那么，在上例中，考虑了可转换债券的稀释性之后的原始每股收益即为： 3.21元=[(90000 + 3750) / (23500+750+5000)];注：在上例中，因为实际收