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众兴菌业连续定增引争议 　　上市不足两年，众兴菌业连续抛出两项定增计划，募资总额接近29亿元，预计新增股本超过三分之一，如此大规模定增究竟有无必要？ 　　众兴菌业（002772.SZ）主营食用菌业务，收入全部来自金针菇产品，公司于2015年6月26日上市，IPO募资4.84亿元。 　　不过众兴菌业的胃口并未止于此，自从上市之后，公司先后抛出两个定增计划，募集合计达到28.9亿元，新增股本占最新总股本的比例高达38.34%。其中，一项11.27亿元的定增计划已经实施完毕，另外一项17.63亿元的定增计划目前尚未实施。 　　如此大规模的定增计划，究竟有没有实施的必要性呢？定增背后的业绩高增长，真实含金量又有几何呢？ 　　连续定增有无必要？ 　　2016年10月29日，众兴菌业发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名特定对象，非公开发行股票数量不超过8898万股，发行价格不低于19.81元/股，募集不超过17.63亿元。 　　募集资金主要用于年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目、年产3.24万吨金针菇生产线建设项目、年产3.24万吨金针菇工厂化循环经济产业链建设项目、年产3.6万吨金针菇工厂化生产线建设项目、年产7200吨真姬菇工厂化循环经济产业链建设项目，拟投入募集资金分别是6.64亿元、3.37亿元、3.18亿元、2.96亿元、1.47亿元。 　　2016年12月23日，众兴菌业收到中国证监会出具的受理通知书。 　　这不是众兴菌业的首次增发，就在数月之前，公司刚刚完成了11.27亿元的定增计划。2016年8月19日，众兴菌业发布公告称，公司首次定增计划已顺利实施，本次定增共发行股份数5368万股，发行价格21元/股，募集资金11.27亿元，主要用于年产3万吨金针菇生产线建设等项目。 　　如果此次增发顺利实施，众兴菌业两次增发募集资金总额将达到28.9亿元，新增股本合计1.43亿股，占最新总股本的比例高达38.34%，原有老股东持股比例及每股收益将被大比例摊薄。 　　刚刚实施定增的众兴菌业，有必要如此急迫推出第二次定增计划吗？ 　　《证券市场周刊》记者注意到，截至2016年9月30日，众兴菌业账面上现金、其他流动资产分别为3.83亿元、8.32亿元。2016年中报显示，公司其他流动资产中，几乎全部是银行保本型理财产品。 　　而且，公司账面上没有任何短期有息负债，长期借款仅有1.42亿元，资产负债率仅有18.89%。 　　从上面的数据可以看出，众兴菌业完全有能力通过自有资金及债务融资方式，来满足未来的资本支出计划。假设将资产负债率提升至50%，那么上市公司可以通过债务方式融资17.19亿元。 　　为什么众兴菌业仍然要采用股权融资方式呢？ 　　众兴菌业证券部相关负责人在接受《证券市场周刊》记者采访时表示，截至2016年9月30日，除专款专用的前次募集资金外，公司账面可用货币资金主要为山东基地三期、各基地技改项目等资金需要，小部分为公司生产经营的流动性资金需求。 　　而对于此次募投的大部分项目，上述负责人表示，公司根本无法使用自有资金建设完成，只能通过债务融资或股权融资方式完成。 　　上述负责人表示，尽管公司已通过银行贷款方式筹集了部分资金，但无法满足项目建设资金需求；另一方面，项目建设存在建设周期长，资金占用量大的特点，一味使用债权融资一是很难融到足够的资金，二是偿还压力大，会影响到项目建设进程；而由于目前公司所筹建项目之收益相对较高，不但不会摊薄老股东的收益，还将有利于公司的可持续发展，为股东创造更好的回报。 　　业绩高增长之谜 　　众兴菌业连续抛出定增计划背后，公司净利润也实现了高增长。财报显示，2016年前三季度，公司收入和净利润分别为4.16亿元、1.2亿元，同比增速分别为29.85%、78.25%。 　　从上面可以看出，众兴菌业净利润增速大幅高于收入增速。对此，上述负责人表示，这主要是因为产品销量及毛利率的提高所致。 　　不过依据财报，2016年前三季度，众兴菌业毛利率仅同比提升1.49个百分点至39.97%，远不及三项费用率下降对净利率提升的贡献。 　　依据财报，2016年前三季度，公司管理费用率、财务费用率、销售费用率分别为5.47%、-0.06%、8.44%，三项费率合计13.85%；而上年同期上述三项费用率分别为8.08%、2.67%、7.87%，合计18.62%。 　　对比可以发现，2016年前三季度三项费率相比2015年同期减少4.77个百分点，这正是众兴菌业净利润增速明显高于收入增速的主要原因所在。 　　管理费用方面，众兴菌业2016年前三季度为2277万元，同比减少12.03%。对此，上述负责人解释称，这主要与2015年首发上市时上市费用较多有关。