债市阴云暂消.docVIP

债市阴云暂消 　　债券市场在持续近三年的大牛市之后，为了追求更高的收益率，机构通过代持增加杠杆，终于在多重风险因素的共同发酵之下发生踩踏，导致债券价格暴跌 　　沸沸扬扬的国海证券有关债券交易的“萝卜章”事件，在监管介入协调之后，终于落下帷幕。 　　12月21日，国海证券公告称，认可相关的债券交易协议，并与其他几十家机构共同承担债券出现的亏损。 　　市场人士甚至用“债灾”来形容债券市场因信任危机所导致的流动性冲击，而导火索即是国海证券“萝卜章”事件，中国债券市场过去三四年来所积累的脆弱性也因此暴露出来。 　　从12月15日美联储加息翌日，国债期货盘中全面跌停，到12月21日国债期货触及涨停。整整七天，中国债券市场经历了自2013年“钱荒”以来最黑暗的一周。 债市大幅波动也引发了交易的异常活跃。从10月下旬开始，十年期国债期货的交易量就开始上升 　　债券市场的下跌要远早于国海“萝卜章”事件。债市的这一轮下跌始于10月24日，从那天开始，国债市场开始了接近两个月的下行。 　　下跌幅度也大大出乎市场意料。十年期国债期货主力合约T1703从10月24日的101.600下跌至12月20日最低点93.48，这一数字是自2015年3月以来的最低点。五年期国债期货主力合约TF1703从10月21日的101.86下跌至12月20日最低点96.89。 　　债市大幅波动也引发了交易的异常活跃。以十年期国债期货主力合约T1703为例，在10月下旬以前，持仓量基本不上万，单日成交量都不到1000手。国债期货一手的名义交易额为100万元人民币。从10月下旬开始，十年期国债期货的持仓量和交易量都开始上升。在过去的不到两个月里，几乎是一路加仓到12月20日高点54753手，当天加仓4920手。20日、21日成交量10.5万手。成交量在过去的一个星期上涨得尤为明显，从12月14日的不到5万手，突然上升到15日的10.3万手，并在之后的一个星期维持在8万-10万手。 　　一位期货行业内部人士表示：“期货本身就是个风险管理工具，在风险加大的时候，衍生品交易量就是会放大。” 　　现券方面，10月的时候，十年期国债收益率还在2.6%左右，12月21日，在债市大跌之后，十年期国债收益率上升至3.28%。不到两个月的时间，上行了接近70个基点。尽管全球债市收益率都在上涨，但中国国债收益率最近上升的速度已超过美国十年期基准国债收益率，其在过去六个月上升了接近100个基点。 　　债券市场在持续近三年的大牛市之后，为了追求更高的收益率，机构通过代持增加杠杆，终于在多重风险因素的共同发酵之下发生踩踏，导致债券价格暴跌。 　　从中短期来看，债券市场难以脱离震荡格局，甚至风险释放可能面临一个反复的过程。 传言引发国债跌停 　　12月15日，十年期国债期货和五年期国债期货的主力合约双双被砸至跌停，跌幅分别为2%和1.2%，乃2013年9月国债期货重启后的最大跌幅。 　　国债期货交易实行的是保证金制度，按照中国国债期货交易的规定，十年期国债期货的保证金是交易金额的2%，五年期国债期货的保证金是交易金额的1%。“一般都会交得高一点，比如2.5%。”上述期货行业内部人士表示，按照这样的比例，15日国债期货的保证金可能所剩无几。 　　12月15日，现券方面，十年期国债现券一度下跌接近20个基点;2026年到期、票息为2.74%的国债成交收益率一度上涨至3.39%。 　　尽管过去一个多月债券市场一直处于下跌的状态，但15日的跌幅刷新了之前的单日跌幅。 　　问题的爆发始于12月14日晚间的几个传言。 　　一个是国海债券团队负责人出国失联，请廊坊银行代持的100亿债券浮亏巨大，国海债券对此拒不承认，声称当时协议使用的公章是“萝卜章”，该事件被称为国海证券“萝卜章”事件。 　　另一个传言是某大型基金爆仓，公司要赔6亿元，这一传言直指华夏基金，只不过这一传言在15日华夏基金澄清后，没有继续发酵;还有传言说债券市场下跌引发了华龙证券5亿元违约。 　　这几个传言，引发了债券市场的踩踏。 　　不仅是现券和期货市场，新债发行也受到影响。仅12月14日-15日，中集集团、晨鸣纸业、中国盐业总公司等累计13家企业取消或者延期了债券发行，累计金额达到120.8亿元。据不完全统计，10月以来，已有逾1000亿元企业信用类债券取消或推迟发行。 央行“去杠杆” 　　国海证券“萝卜章”事件不断扩大，“机构都想着卖出”。南华期货分析人士表示，“但是银行在年末也不愿意融出资金，利率越来越高，市场恐慌情绪越来越恶化。” 　　在15日“萝卜章”事件之前，中国央行已经连续三天资金零投放，此时，流动性缺乏成为债市所面临的问题。 　　一位国债交易员表示，以往央行投放的资金量通常都会多于到期的量