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合并商誉对企业业绩的影响 　　摘要：本文研究了按照我国会计准则确认计量的并购商誉对公司业绩的影响，基于我国 A 股房地产开发上市公司2009 年至2014 年并购活动财务报告数据，研究发现： 上市公司支付较高商誉成本提升了公司当期业绩，但对公司未来期间的业绩并无显著影响。 　　关键词：并购商誉；公司业绩 　　并购商誉可以理解为企业的一项交易成本，是产权交易过程中企业优化资源配置、提升公司业绩付出的代价。作为转型经济国家，我国上市公司并购活动十分活跃，上市公司希望通过并购活动实现公司业绩的提升。伴随着并购后的公司之间的协作性逐步增强，彼此之间专业化投资增加，企业内部生产效率提高，商誉逐渐转化为带给企业超额盈利的一切有利要素和情形，成为预期未来超额盈利能力的体现，并购商誉对公司业绩的影响逐步提升。基于上述的分析，本文以A股上市的有合并商誉的房地产开发企业作为样本，提出如下假设： 　　H： 并购商誉能够提升房地产开发企业当期的公司业绩和未来期间的公司业绩。 　　一、研究设计 　　（一）样本选择和数据来源 　　本文以2009年至2014年合并报表中显示有并购商誉的A股房地产开发类上市公司作为样本，剔除数据缺失的上市公司后，一共得到131个观测样本。收集样本的中期报和年报数据，共得到1572个数据。为了消除极端值的影响，对相关连续变量两端5%进行了 winsorize 处理。 　　（二）定义变量和模型选择 　　1、定义变量 　　（1）被解释变量。本文借鉴了白云霞和吴联生、杜兴强等研究，采用当期、滞后一期和滞后两期的总资产报酬率衡量公司业绩，用t期的商誉分别对应t期、t+1期、t+2的公司业绩。 　　（2）解释变量。本文在计算商誉时对其进行了标准化处理，用当期产生的商誉除以总资产，与被解释变量的口径保持一致。 　　（3）控制变量。根据已有研究文献，本文考虑了第一大股东持股比例、第二至五大股东持股比例、董事长和总经理是否双职合一、公司规模、资产负债率、独立董事比例、国有股持股比例和年度等控制变量。 　　2、模型选择 　　为了研究并购商誉对公司业绩的影响，本文建立了模型： 　　ROAt+1=β0+β1GWt+β2BIG1t+β3BIG2-5t+β4PLNt+β5SIZEt+β6LEVt+β7OUTRt+β8RATt+YEAR+ε 　　二、实证结果 　　（一）描述性统计 　　回归模型中观测样本主要变量的描述性统计如表1所示。从结果中可以看出，被解释变量总资产报酬率（ROA）的标准差为0034，表明观测样本的总资产报酬率存在较小差异。标准化商誉（GW）的最大值为0010、最小值接近于0、平均值为0001，表明观测样本上市公司支付商誉成本的高低存在较大差异。第一大股东持股比例（BIG1）的平均值为3943%，第二至五大股东持股比例（BIG2）的平均值为1416%，表明观测样本的股权集中度较高。公司董事长和总经理是否兼任（PLN）的平均值为1845，表明观测样本大部分存在董事长和总经理兼任的情况。资产负债率（LEV）的平均值为5221%，表明观测样本的平均负债水平比较适中。 　　表2的结果显示，假设 H部分通过了检验，并购商誉（GW）与当期公司业绩（ROAt）在1%水平下显著正相关，这表明在并购活动中企业支付较高的商誉成本能够提升上市公司的当期业绩，为经理人在当期获得良好的业绩评价提供了帮助。而并购商誉与滞后一期（ROAt+1）、滞后两期（ROAt+2）的公司业绩相关性减弱，可能的原因有：1、并购后企业的实际运行效果难以满足公司实际需求，并购商誉对公司业绩的影响存在短期效应；2、在并购活动中企业支付过高的并购商誉可能存在提升当期公司业绩的动机，具有一定的盲目性，对并购能否满足公司经营需要、提高公司业绩缺乏必要的评估；3、现行会计准则确认计量的是企业并购日商誉，企业没有披露自创商誉和整合资源以后的合创商誉，但公司业绩可能受到其他形式的商誉影响。控制变量中第一大股东持股比例（BIG1）、第二至五大股东持股比例（BIG2）、公司规模（SIZE）、资产负债率（LEV）、独立董事比例（OUTR）、国有股持股比例（RAT）对公司业绩在 1%水平下有显著影响，和已有文献的研究结果是基本一致的。 　　三、结论与建议 　　研究发现，上市公司支付较高商誉成本能够提升公司当期业绩；在以后期间内，上市公司支付的较高商誉对公司业绩的影响并不显著，甚至有降低企业业绩的效果，商誉成本对公司业绩的负面影响存在滞后性。 　　由于难以获取关于自创商誉和因并购协同效应产生的合创商誉的详尽数据，本文只研究了外购商誉对公司业绩的影响，而没有研究企业自创商誉和合创商誉对公司业绩的影响。建议在改进和完善现行会计准则时对商誉进行重新定义，将并购商誉划分为