债券市场周报邮件.docVIP

2012年1月2日-1月6日 摘要： 债市动态： 1. 国家统计局：12月PMI为50.3%，重回临界点以上 2. 全国证券监管工作会议拟召开，或促债市大发展 3. 5000亿地方债违规过半未整改 4. 鞍钢债券付息摆乌龙 5. 德国国债拍卖不佳引发新一轮恐慌 公开市场及货币政策：流动性越近年关越紧的问题凸显，本周银行间债券回购利率全线上涨，周四央行再次暂停三月期央票，央行本周净投放市场90亿元。 本周交易所债券市场表现及下周展望：本周交易所债市全线飘红，上证国债指数再创新高；企债指数突破前期平台快速走高；而交易所回购产品由于年底资金面的紧张暴涨，成交量均创历史新高；随着经济形势的明确和政策形势的明朗，明年一季度至二季度初，债市投资机会远大于风险。 图一：国债指数近期走势变动（资料来源：上证交易所） 一、 债市动态 1. 国家统计局：12月PMI为50.3%，重回临界点以上 元旦期间国家统计局公布的2011年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回升1.3个百分点，略高于扩张和收缩的临界点——50%，是2009年3月以来的次低点，并低于历史同期均值2.0个百分点。表明在消费旺季临近的带动下，企业生产增长，制造业经济总体略有回升，但在国内外市场需求持续放缓的情况下，未来制造业经济发展趋势有待进一步观察。 2. 金融、证监“两会”或促债券市场统一 全国金融工作会议拟于今日（1月6日）召开，按惯例全国金融工作会议基本上每年召开一次，此前的1997年、2002年以及2007年分别召开过三次；另外证监会的年度全国证券期货监管工作会议拟于1月8日召开。当前中国债市长期呈多方监管割据局面，一定程度制约了债市的深化。因此，2011年10月末郭树清履新证监会主席后，他和证监系统的诸位负责人多次表态，要推动债市的统一监督，之后成立的债券办公室也将专门负责所有公司债券的发行审核，这一系列迹象表明，证监会将在不久的未来促进债券市场形成统一监管。 3. 5000亿地方债违规过半未整改 根据近日国家审计署公布的结果显示，2010年地方债违规资金已超5000亿元，整改到位资金未及50%。对此有专家认为，化解地方债风险，可以用中央政府的长期信用置换地方政府的短期信用，即解决期限错配的短期性风险，在此基础上，再考虑地方政府债务治理模式一系列的制度建设，为宏观政策腾出必要的时间和空间。 4. 鞍钢债券付息摆乌龙 新年第一个工作日，鞍钢差点让整个债券市场炸了锅。由于付息资金未能及时到位，中期票据08鞍钢MTN1一度被市场认定为第一个违约的AAA债券，不过最终发现时一场“中国式违约”的虚惊。1月4日是08鞍钢MTN1的到期兑付日，按照协议，鞍钢的付息资金应该在元旦节前即划拨给中央国债登记结算公司，但中债登在1月4日上午尚未收到08鞍钢MTN1发行人足额应付兑付资金，随机发出免责公告。受此影响，债券市场一度出现波动，波动幅度超过10个基点。而在此之后鞍钢方面给出解释由于元旦假期的原因，兑付资金延迟划拨，双方就此进行协调，终于在4日下午4时左右完成整个划拨工作。据市场人士指出，这已经不是债券市场首次出现类似问题。2009年11月，07宜城投债曾出现延期一日付息的情况，与鞍钢案例类似。 5. 德国国债拍卖不佳引发新一轮恐慌 德国周三（1月4日）进行了今年首次的10年期国债拍卖，也是对欧元一次重大考验，但结果并不是很理想。虽然其认购倍数以及收益率均好于2011年11月份的10年期国债拍卖，但预期筹集50亿欧元，而实际筹资额为41亿欧元，显示出目前市场对于德国国债的信用也产生了怀疑。而同时，周三，欧央行再次表示，商业银行周二在该行隔夜存款创历史新高，显示出目前欧洲银行业对于意大利等债务问题严重国家的国债敬而远之，同时也显示出目前欧元区的信贷正在不断缩减，这对于欧元区的整体经济复苏产生了严重的负面影响，同时也为欧元区摆脱债务危机带来了困难。 二、货币政策和公开市场 本周截至周三银行间债券市场质押式回购利率延续全线上涨的走势。流动性愈近年关愈吃紧的问题日益凸显，周四央行再次暂停三个月央票需求也是出于对年底资金面的考量，本周公开市场到期规模为130亿元，回笼资金40亿元，预计向市场投放90亿元的流动性。利率方面，中短期品种利率普遍上行，长期品种回购利率维持稳定。 周三银行间质押式回购成交4922.5亿，与前一交易日持平。年底资金面愈发紧张，隔夜和7天回购利率涨幅均超过30bp，其他中短期品种涨幅不大，仍徘徊在高位。其中隔夜品种收于3.42%，大幅上行34bp，成交量为3793亿元；而跨年7天品种继续大幅攀升，收于4.8%，上行34.7bp，成交量为608亿元；而14天收于5.51%，成交386亿。 图二：银行间同业拆放利率（来源：WIND） 图