转融通基本问题研究.pdfVIP

1 转融通基本问题研究 张悦 （中国人民大学法学院，北京 100872） 摘要：转融通实质上就是证券金融公司对证券公司的融资融券。证券金融公司是转融通 业务的唯一主体，具有一定的垄断地位，但证券金融公司在开展转融通业务时，与证券公司 是交易对手，处于平等的民事主体地位，证券金融公司不应定位为交易的中央对手方或者市 场组织者。在《转融通业务监督管理试行办法》规定的框架下，证券金融公司可以根据实际 情况和需要设计出不同的业务操作模式，但效率与安全应当是考虑设计转融通操作模式的两 大基本出发点。从长远看，比照现有的融资融券业务操作模式构建证券金融公司的转融通业 务操作模式，是一种可取的选择，值得作进一步的思考。 关键词：转融通；融资融券；证券金融公司 Abstract: According to the related regulations, Centralized securities lending borrowing (slb), in its essence, is a margin trading short selling service that the Securities Finance Corporation provides for securities companies. The Securities Finance Corporation, as the only servicer of its kind, enjoys certain monopoly. However, when conducting centralized securities lending borrowing, the Securities Finance Corporation is the counterparty of, and has the same civil status as securities companies. It shall not be defined as the central counterparty or market organizer. Under the framework of the Tentative Measures for the Administration of Securities Lending Borrowing, the Securities Finance Corporation can, according to the actual situation and needs, design various business models, but efficiency and safety should be the two overarching considerations in all the designing efforts. In the long run, to design a centralized securities lending borrowing model on the basis of the current model of margin trading short selling is a feasible option, and merits further research. Keywords: centralized securities lending borrowing, margin trading short selling, the Securities Finance Corporation 作者简介：张悦，中国人民大学经济法学博士生，研究方向：证券法，公司与企业法，证券 公司监管。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 2011年 10月 26日，中国证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》（证监会第 75 号令），搭建了我国转融通法律制度的基本框架。11月，中国证券金融股份有限公司（以下 简称“证券金融公司”）正式成立，目前正在积极准备转融通业务各项工作。可以说，转融 通已渐行渐近，呼之欲出。但无论对于监管机构，还是市场各方，转融通都是一个新事物， 从理论到实务，各方会有一个理解、接受和熟悉的过程。本文拟结合我国实际情况，从理清 转融通基本概念出发，进而对证券金融公司的定位以及转融通操作模式等问题进行探讨，希 望能有助于市场对这一新事物的正确认识，为今后顺利推出与完善转融通机制贡献自己的一 份绵薄之力。 转融通的含义 一、两种观点辨析 何谓转融通，根据公开的文献资料，可将其归纳为两种观点。一种观点认为，所谓转融 2