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第三章 价值、收益与风险 货币的主要价值在于人们生活在一个事物被高估的世界里。 ——H.L. 门肯（Mencken） 学习目标： ⒈时间价值的概念、经济实质和计算。 ⒉风险报酬的概念、单项资产风险报酬的计算和证券组合资产风险报酬的计算。 ⒊资本的机会成本与贴现的关系 一、时间价值 （一）时间价值的概念 1、货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。这种价值增值量的规定性与时间的长短成正比。 2、货币时间价值的表现形式 （1）绝对数：利息 （2）相对数：利率 3、货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。 （二）货币时间价值的计算 1、货币时间价值的相关概念 现值(P,Present Value)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值(F,Future Value)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。 利率(I,interest)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。 单利（Si）：是指按照借贷的初始金额或本金支付的利息。Si=P0(i)(n). P0—第0期的本金或借贷的初始金额 i—利率 n—期数 F=P0+Si=P0+ Si=P0(i)(n)=P0[1+(i)(n)] 复利（Ci，Compound interest）：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。 2、复利的计算 （1）复利终值的计算 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为： 例子见教材P81，例3-3、3-4。 【例1】某人拟在5年后获得本利和1000元，假设投资报酬率为10％，他现在应该投入多少元？ 解： ＝1000×（P/F，12％，5） ＝1000×0.5674 ＝567.4 （3）名义利率与实际利率 上述的有关计算是假定利率为年利率，每年复利一次。但实际上，复利的计算期有可能是按季度、月份或日。当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。 计算1年内多次复利的时间价值有两种方法。 ①将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。 i＝[1＋(r/m)]n－1 i—实际利率 r—名义利率 m—每年复利次数 见教材p84，例3-6。 缺点：调整后的利率往往带有小数点，不利于查表。 ② 不计算实际利率，直接调整有关指标，即利率为r/m，期数为m·n。 具体应用见教材p84，例3-7。 3、年金的计算 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收复款项。例如分期付款赊购、分期偿还货款、发放养老金、折旧、租金、利息、保险金等。 （1）普通年金（Ordinary Annuity） 普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。又称后付年金。 ①普通年金终值的计算 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 普通年金终值犹如零存整取的本利和 ② 年偿债基金的计算 年偿债基金：是指为了使年金终值达到既定金额，每年年末营收付的年金数额。 它实际上是年金终值的逆运算。 【例3】拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。若银行存款利率为10%，每年需存多少元？ 解：由于有利息因素，不必每年存入20000元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到100000元。 A=100000×i/[(1+i)n-1] =100000×1/(F/A,10%,5) =100000×1/6.105 =100000×0.1638 =16380元 ③普通年金的现值（PVA ） 普通年金的现值：是指在一定期间内(n)，在一定利率下(i),每期期末等额系列收付金额(A)的