货币政策专题二(下)幻灯片.pptVIP

* 这就是说，货币供给只能以名义工资增长率超过劳动生产率的部分相应增加, 实际上由经济运行的要求所决定，而不为央行独立决定，即这就是温特劳布的货币内生性理论。 只要物价主要由央行不能控制的工资谈判决定，央行最多只能保证货币的充分供给，以消除阻碍充分就业和经济增长的金融障碍，而不拥有控制物价水平的有效手段。 2.尼古拉斯·卡尔多的基本模型 作为温特劳布模型的变体，卡尔多的模型认为，央行的基本职责是充当最后的贷款人，通过再贴现窗口，保证金融部门的偿付能力。这就使央行自己坐在炸药桶上，为了防止信贷紧缩导致灾难性的债务紧缩，央行除了满足“交易需求”外，别无选择。 因为央行不能接受银行体系崩溃这一灾难性的后果。卡尔多的观点表明，在央行制定和维持的任何利率水平上，货币供给曲线的弹性都无限大，即货币需求创造货币供给。 * 卡尔多首先发展这种特殊形式的内生货币供给理论，其观点如下图所示。 3.货币需求增加对内生货币模型的影响 温特劳布和卡尔多的货币供给内生性主要体现在央行面对压力的无奈上。 论证至此，货币供给通过温特劳布所谓央行对“政治”的服从和采取的“支撑行动”，以及卡尔多的央行承担最后贷款人的责任而转变成内生变量。 * 首先，温特劳布的内生货币供给理论假设政府领导人不容许经济偏离、那怕是稍微的非充分就业状态，这实际上是自由派的幻想。 其次，温特劳布和卡尔多模型认为央行只能顺应货币需求的假定并不充分。因为，央行从未将充分满足货币需求作为政策目标，它可以在一定的程度上拒绝行政当局对其增加货币供给的要求。尽管未必充分，但它足以使货币供给曲线向上倾斜，而不是条水平线。 两种内生货币理论的主要局限 * 再次，货币流通速度不仅不是常数，甚至其函数形式也不稳定。而这分别是温特劳布和卡尔多的重要论断，但实际情况并非如此。 最后，未能充分讨论货币流通速度与利率同方向变动的影响。如果，利率提高而货币流通速度加快，则意味着货币需求、乃至货币供给减少，那么，按照内生货币理论，货币供给曲线不是水平的，而是与利率正相关的，实际情况恰恰是利率与货币流通速度同方向变动。 * 4.内生货币理论的新表述 针对货币供给增加对货币需求增加反应的不充分，内生货币理论对温特劳布－卡尔多模型作出了新的表述，实际上就是承认，货币供给曲线只有在一定的条件下才是水平的。 相对于A点而言，是利率上升货币供给增加，相对于B点而言，则是利率上升，货币供给减少，因为货币流通速度加快，不需要那么多货币供给了。 * 如图所示，如果货币需求增加，而货币供给不变，利率将由i1上升至i2;如果利率保持不变，货币供给将增加至M2。 央行不会听任利率上升，因为这会造成经济衰退，所以只能增加货币供给，但是，货币需求却不会增长到M2，因为只要货币需求增加，就有利率上升的压力，就会刺激金融创新，这就加快货币流通速度，也就是全部货币供给（基础货币乘货币流通速度）增加，但央行货币供给减少，它不是达到M2，而是退回到M3，也就是加快的货币流通速度减少了货币需求，货币供给曲线向右上方倾斜，表明货币供给与利率同方向变动。于是SM与D（Y2）相交于B与E之间，利率也将上升至i1i2之间.货币供给在M2和M3之间。 货币供给曲线既不如传统理论所认为的那样垂直，也不象后凯恩斯主义者强调的那样水平。 * 对货币供给内生性进行这样的修正，仍动摇了货币政策实施的基础，因为货币需求成了决定货币供给的重要变量。 还有，货币流通速度加快，抵销紧缩性货币政策的作用，这就不能有效地阻止物价上涨和经济的下降。 因为金融创新对紧缩性货币政策反应灵敏，所以只有严厉到造成经济严重衰退的货币政策，才能抵销由金融创新而加快的流通速度。没有有效的收入政策加充分就业的财政政策，金融创新提高货币收入流通速度，削弱货币政策对信贷流量的控制，从而导致凯恩斯主义和货币主义的货币政策的失效。 传统的货币政策工具，如公开市场业务、贴现率、准备金等，也因为不能抵销金融创新的影响而显得不合时宜了。 5.内生货币理论的政策意义 * 6.莫尔的水平主义货币供给理论 （1）信用货币的内生本质 莫尔将货币分成商品货币、政府货币和信用货币。 商品货币是指从各种实物演变过来，最后体现在黄金上的货币；政府货币是由政府发行债券而沉淀在流通中的货币。商品货币的供给由商品的生产成本所决定；政府货币为政府弥补财政赤字而发行；早期信用货币与金币之间保持固定的兑换比率，其供给也从属于商品货币。因为这些货币供给与它们的需求都没有直接关系，所以货币供给曲线是条与利率变动无关的垂线，这些货币都是外生货币。 *