恒顺醋业：内外兼修稳步增长.docVIP

恒顺醋业：内外兼修稳步增长 　　恒顺醋业（600305）：我们近期参加对公司进行调研，1-4月份公司收入增长10%以上，主力醋产品增速高于白醋和料酒。目前推出和储备的新品有20多款，三年陈、六年陈醋15年销量16D0万，今年预计增长70%以上，15年高端醋收入1.83亿，今年底10万吨高端醋项目开始投产，产能瓶颈有望解决。料酒15年1.34亿，收入保持15%以上增长，15年底投产的5万吨料酒项目，当前处于满产状态，需求旺盛，全年预计500万箱，收入1.5亿以上。 　　打造“恒顺厨房”，深耕华东市场，逐步布局全国。公司在苏南市场下沉到乡镇一级，依托华东市场的渠道精细化和品牌影响力，不断导入新产品，高端醋、白醋、料酒、麻油等增长迅速，且与主力醋产品共享品牌和渠道，形成互补，打造恒顺厨房。同时成立山西和齐齐哈尔两家子公司，研发陈醋产品打开东北和山西市场，新疆工厂7月份投产，公司打造华东大本营市场同时谋求全国化布局。 　　强化营销和内部激励，期待混改尽快落地。公司聘请专业的营销咨询专家和管理团队对公司新产品营销定位和内部的管理体系进行指导，强化管理层和营销团队的激励。醋、料酒行业分散，多为国有企业，规模较小，品牌和工艺积淀的红利仍在，醋行业100亿空间，恒顺占比6-7%，料酒使用量和潜在空间更大，公司成为子行业龙头的外部条件仍在。 　　操作策略：二级市场上该股股价已跌回2014年初水平，15年静态PE仅有25倍左右，估值在行业中略低，可逢低介入。 　　丽珠集团：被低估的精准医疗先行者 　　丽珠集团（000513）：公司对“参芪扶正”的依赖度逐步下降，多个潜力品种持续放量保障现有业务的20-25%的增长。（1）我们认为中药注射剂临床安全性有效性再验证将成为类似于化学仿制药一致性评价的一道门槛，预计未来3年仍有5-10%的增速。（2）2015年“参芪扶正”销售占比已经降至24%，近1-2年“艾普拉唑”、“鼠神经生长因子”等多个潜力品种增速开始大幅上升，2015年销售额12亿，已经接近“参芪扶正”的15亿。我们预计公司储备的多个潜力品种未来将持续放量，销量增速在30%-40%左右。 　　中长期维度，公司积极布局精准医疗业务并加速其产业化，打开新的利润增长空间。公司通过自主研发+海外参股投资，逐渐形成了诊断+治疗相对完善的精准医疗布局。 　　我们假设未来公司液体活检“产品+服务”模式顺利落地，则每年可贡献10亿左右的收入。海外投资获得的CTC产品预计2017年上市，前期收入预计每年可达1.5亿；后期有望涉足第三方检验，与另外30家液体活检企业分享每年250亿市场；预计公司的抗体业务有望在2018年贡献利润，成为中长期利润的新增长点。目前在研8个单抗品种，另有3个获临床试验申请受理；其中进度较快的抗TNF-α单抗预计2018年上市后，预计每年贡献3-5亿收入；抗HER2单抗预计2020年上市，之后有望实现每1-2年上市一个新单抗。 　　操作策略：公司短期受60日均线压制明显，股价处于下行通道中，但公司估值仅有十余倍，已严重偏低，建议积极关注。 　　老百姓：区域龙头高速扩张 　　老百姓（603883）：公司5月30日公告拟以1.3亿元收购扬州百信缘医药连锁有限公司65%股权，本次收购标的为扬州市当地规模和品牌影响力龙头企业，持续经营超过12年，旗下43家直营门店中医保门店占比高达95%，全部分布在扬州核心市区，在医保资格限制较为严格的江苏省优势明显。百信缘2015年营业收入2.23亿元（同比+16.5%），利润724.56万元（同比+28.3%），净利率3.25%，未来收购整合后提升空间显著。公司本次收购价格约在PS0.9倍，PE28倍，较为合理，且承诺未来三年净利润复合增速不低于24%。公司并通过布局优质的地方龙头，精准切入江苏扬州市场，实现区域扩张的稳健布局。 　　外延及内生规模扩张稳健，布局范围广未来发力优势明显。截至今年一季度末，公司总直营门店数量已达到1599家，一季度新增门店116家，其中自建门店72家、并购门店54家、调整性关店10家，保持了高速的外延扩张态势。公司规划三年内在湖南、浙江、广西等12个省市新开门店1047家，对应2018年底总门店数量达到约2400家（含并购预计超过3000家），区域覆盖超过16个省30个地级市，预计公司凭借目前国内同行中领先的全国性布局网络以及跨省运营能力，来几年有望通过外延扩张实现业绩的稳健增长。 　　操作策略：二级市场上公司股价在60日线附近横盘缩量调整，日线KDJ金叉，短期趋势向上，建议积极关注。 　　九阳股份：厨房小家电创新引领者 　　九阳股份（002242）：厨房电器市场进入繁荣期，以九阳的竞争力，未来会保持较快增长，是可以获得稳健收益的投资标的。