中国金融业特点与趋势.doc

中国金融业特点与趋势 李扬 中国社会科学院金融研究所所长 前言 在我们的角度，中国经济60年大概分三个阶段，这三个阶段划分标准是储蓄和投资的关系。也就是说在储蓄和投资之间，储蓄大于投资、投资大于储蓄、还是平衡是我们判断的标准。根据有：一是宏观经济的最根本的问题是储蓄和投资的平衡；二是金融业最根本的功能是媒介储蓄到投资。 根据这样一个看法 ，我们把它分成三个阶段：第一个阶段是前30年，基本的趋势是投资大于储蓄，也就是说当时我们有比较大的发展需要，但是国内没有足够的储蓄资金来支撑，于是或者借外债或者发钞票通货膨胀，这一点，过去的大跃进等等事情我们都还是能够有记忆的；第二阶段是从改革开放到1991年，这段时间里我们从储蓄与投资对比关系来看呢，也还是投资大于储蓄，中国还是缺钱，因为改革开放我们还是要加快发展，而且中间还有过一次洋跃进，但是和第一阶段的情况不同了，就是它的机制是不一样的，这个十年和前三十年的机制不一样，就是储蓄大于投资以及弥补机制不太一样，我们在这段时间里大量借了外债，当然从另外一个积极的角度-正面的角度是说我们引进外资，那么我们从分析的角度来看这个十几年，中国经济发展完全符合古典的发展经济学的一个时期；从1991之后到现在中间只有1994年一个特例，我们目前还处在这个阶段，因此中国宏观经济运行决定于这样一个特点，因此中国货币政策要考虑这样一个特点，因此中国货币政策比如说我下面会讲到现在货币供应很多，很多人会认为中国会通货膨胀，我认为只要有储蓄大于投资就不可能有通货膨胀，这些问题是一个非常复杂的问题，所以在讲之前我们先谈谈背景，今天要讲的内容要在这个常识性的背景下才能够深刻地理解。 一、中国经济仍然存在平稳较快增长的条件 我想讲三个内容，一个要说的就是看法，中国经济仍然存在平稳较快增长的条件，这当然不是我们的看法而是认为它是有道理的，因为国内外都在质疑这个看法。 第二我们就是要谈一谈中国的经济回复增长主要靠投资。 第三，我们对货币政策做一点分析，这里我用一个中性的说法表述货币政策的作用我不说它好还是不好，其实那么隐含的说就是比较复杂，我们不能说用一句很简单的话来概括货币政策的作用。 （一）中国经济平稳较快增长面临的问题 中国经济仍然存在平稳较快增长的条件，我们希望中国经济平稳较快增长，当然是我们目前面对了很多问题，这些问题我归为两类，一类是国外的原因，这国外的原因可以在三个层面上来分析，一个是流量的冲击，冲击短期的，天天通过国际收支，通过经查项目，通过我们金融与资本项目对我们产生的影响，这个媒体对此的关注比我关注的还要多，我们就不用多说了。第二个就是存量的冲击，就是外汇储备，流量不断积累就是存量，存量变成一国财富，结果财富如果用外汇的形式这个保持着，就会因汇率的变化，因为储备货币国的货币政策的变化，因国际金融形式的变化而发生变化，所以我们的存量问题也是不断地引起热议的。第三个就是价格冲击，国际市场上大多商品的价格变化，无论是涨还是跌，对我们都产生在我看来都是不利的影响，我们需要的是一个稳定的市场，而不是或者是一个高的、一个低的、特别是不希望它是一个剧烈波动的。 国外原因我想是不是这三个层面，国内原因也大致可以归类为四类，一个是经过30年的高速发展呢中国经济到了一个新的时期了，到了一个新的时期具体我不深入分析。第二点，我本人特别关注的是经济周期的影响，经济周期可以分辨出三种五种，这个经济学家有很多种很多的深入的一些研究，但是其中最重要的一种是基于科技创新的长周期。所以在我看此次危机，他的根本原因就在于上一轮以信息技术为基本特点的，为他基本内容的一次科技创新，他的潜力耗尽了，什么时候耗尽的呢，2001年以美国的纳斯达克股市狂泄为标志，从此之后大家看企业就没有什么创新能力了，在美国这个情况，它上市公司的数目绝对的减少，所以我们这次经济想要恢复，需要找到一个足以与上一次信息技术革命，他的规模、他的影响深度接近的科技革命。樊纲在说低碳经济肯定是我们现在能摸得着的东西，但是一低碳经济能不能达到，他产生的革命性影响能不能大到上一轮信息技术革命这样的影响程度，这是一。大家想一想，总结一下，信息技术革命对我们产业结构，对我们企业来说是做加法，而低碳经济的发展有可能是做减法的，也就是说他对我们整个产业他可能是做减法的可能，这个提高生活质量就没有问题了，但是它对于经济的影响因为我们现在要的是有一个大的创造，然后基于这个大的创造有一系列的企业产生，然后股市就可以狂飙增长，大家财富增长，就业增加，我们需要这样一个大的动力，低碳经济能否提供啊其实是个问题可以研究的。那么第三个原因是机构矛盾长期积累，这个我也不想多说了，时间有限，我前面不能讲太多。第四，前期调控政策的影响就是，调控政策看起来，至少在力度上我们还是可以考虑更温和一点。 （二）中国