代理品牌逐步增多、收入有望快速增长.PDFVIP

公司简评 Page 1 公司调研简报 批发零售业 天音控股（000829） 推荐 批发业 合理价格：32.4 元 当前价格;25.20 元 （维持评级） 年 月 日 2007 12 19 代理品牌逐步增多、收入有望快速增长 批发和零售贸易行业首席分析师：胡鸿轲 批发和零售贸易行业助理分析师：吴美玉 07 年经营回顾 2007 年即将过去，对于天音控股而言，最大的事项就是于 8 月份进行了定向增发，共募集了约 7 亿元现金，前三季 度受制于资金的制约，以及整个行业缺乏“抢眼”高端机型拉动等因素影响，公司 07 年全年的收入增长低于预期。 07 年三、四季度，一方面随着募集资金到位，公司强化了与中移动、联通等运营商的合作，拿到了较多的运营商销 售份额，此外，公司也强化了诸如 N95、I718 等高端机型的营销，销售出现好转的迹象，我们预期 07 年四季度单季收 入增长可以达到 30%左右。 08 年展望 代理品牌增加： 据我们调研，公司从 2008 年 2 月开始，将逐步增加 2、3 个新品牌，代理品牌的增加有利于公司收入的快速增长， 目前新增哪个代理品牌尚属于商业秘密，我们无从得知，但是增加代理品牌可以确定。 目前苹果公司的 iphone 尚没有进入中国，其进入中国采取哪种模式进入零售终端亦没有明确（直供零售商、独家代 理、综合分销），有鉴于天音控股运作摩托罗拉 A1200 的成功经验，我们认为如果苹果公司采取代理的模式，那么天音 获得独家代理的机会概率非常高。 iphone 手机凭借独特的设计理念，非常“抢眼”，我们认为如果其进入中国，会对引起一波高端手机的换机潮，如 果天音能够顺利拿下 iphone 手机的中国代理权，那么天音的业绩会出现大幅增长，是比较好的买点。 我们认为，iphone 手机出现的意义，在于使投资者看到手机行业并不像白色家电行业那样，演进到了成熟期，手机 行业仍然有很多地方可以产生大的创新，当然 3G 同样会促进手机行业产生大的技术创新，而非仅仅外观的变化。 需要强调的是，如果手机行业还存在较大的技术创新空间，那么手机价格就会随着新品的不断推出，而保持相对高 的位置，否则，这种趋势是向下的，基于对手机行业技术创新的乐观判断，我们认为，随着天音销售手机数量的不断增 长，其收入亦会保持较快的增长。 宏观紧缩有利于天音提高市场份额： 2008 年，国家从紧的货币政策已经确定，相比一些中小企业，天音在行业内的地位以及良好的信用可以获得更高的 贷款额度，凭借与手机厂商的长期良好合作，借助大型手机厂商资源，亦能争取较高贷款额度。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我