2016年纺织行业研究报告选编.docx

1 粘胶纤维简介粘胶纤维，是人造纤维的一个主要品种。由天然纤维素经碱化而成碱纤维素，再与二硫化碳作用生成纤维素黄原酸酯，溶解于稀碱液内得到的粘稠溶液称粘胶，粘胶经湿法纺丝和一系列处理工序后即成粘胶纤维。粘胶纤维（Viscose fiber），是粘纤的全称。它又分为粘胶长丝和粘胶短纤。粘纤——又叫冰丝。2000年后，粘纤又出现了一种名为天丝、竹纤维的高档新品种。粘纤是以棉或其它天然纤维为原料生产的纤维素纤维。在12种主要纺织纤维中，粘纤的含湿率最符合人体皮肤的生理要求，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性。粘胶纤维分类如下：图1-1：粘胶纤维分类2 粘胶短纤行业概况粘胶短纤是粘胶纤维的一种，属于人造再生纤维素纤维。它是以天然纤维素为原料，经碱化、老化、磺化等工序制成可溶性纤维素黄原酸酯，再溶于稀碱液制成粘胶，经湿法纺丝而制成。其生产主要原料有棉浆和木浆，目前由于成本和环保因素考虑，国内主要运用的是木浆作为原料。粘胶短纤具有良好的吸湿性，在一般大气条件下，回潮率在13%左右，为化学纤维中最高水平。其化学组成与棉相似，所以较耐碱而不耐酸，染色性与棉相似，染色色谱全，染色性能良好。它可以用来纯纺，也可以与其他纺织纤维混纺，织物柔软、光滑、透气性好，穿着舒适，染色后色泽鲜艳、色牢度好，是最易替代棉花的纤维品种。2.1粘胶短纤生产流程及原料（1）粘胶短纤生产流程粘胶纤维产业，就是以粘胶纤维为原辅材料或下游产品的企业、以及关联配套企业共同构成链条式经济结构的的产业形态。图2-1：粘胶纤维生产流程图粘胶纤维产业前道主要包括浆粕以及硫酸、氯碱等基础配套化工，产业后道主要包括印染、纺织等,产业核心提升主要包括有色纤维、天丝等绿色无污染纤维制作工艺的推广和应用。（2）粘胶短纤原料及价格变动粘胶短纤的成本（不含折旧）60%是浆粕，以棉浆粕和木浆粕为主，另有少量的竹浆等其他浆粕。国外粘胶纤维原料一直以溶解浆（木浆粕）为主，国内粘胶短纤生产企业曾经以棉浆粕为主要原料，棉浆粕来源于棉短绒，其价格与棉价有高度的正相关性。在棉产量基本不增长和粘胶短纤产能大幅增长的背景下，棉浆粕作为原材料曾一度价格暴涨。图2-2：粘短的主原料是溶解浆（2011年后）或者棉浆粕（2011年前）近年来，随着粘胶产量的大幅增长，棉浆的产能已经不能满足粘胶的需求。2013/2014年我国的棉籽大约在1060万吨，按照100吨棉籽产11吨棉短绒来测算，棉短绒的产量在116.6万吨，加上每年约18万吨的进口量，棉浆粕的产量不超过100万吨，对应粘胶的产量最多为97万吨，远远不能满足国内超过250万吨的年产量。国际溶解浆不仅供给充足，浆粕质量优于国内，而且价格也更加低廉。因此，近年来国内生产企业纷纷使用棉浆粕掺合木溶解浆或完全以木溶解浆为原料，溶解浆的进口量也逐年上升，2013年我国进口溶解浆180万吨，占总浆粕来源的54%。国内的木溶解浆和棉浆价格也以国际进口溶解浆价格为基准，三者的价格走势基本重合。图2-3：我国粘胶原料来源目前以进口溶解浆为主数据来源：天拓咨询（/）随着粘胶短纤主原料从棉浆变成了溶解浆，行业的投资逻辑发生了变化，粘胶短纤的成本不再跟棉价挂钩，而由国际溶解浆价格决定。图2-4：棉浆粕和国内溶解浆价格由国际溶解浆决定数据来源：天拓咨询（/）由于国外溶解浆生产企业均配套种植阔叶林等树木资源，浆料优质价格低廉，给国产溶解浆造成了很大的冲击。2012年，国内溶解浆产能接近93.8万吨，产量只有33.5万吨，整体开工率不足36%，基本处于亏损状态。但实际上，国内溶解浆企业由于生产溶解浆的木片依赖进口，且工艺相比国外企业缺乏优势，是造成国内木溶解浆生产企业亏损的原因。在目前价格下，国际木溶解浆生产企业仍获利颇丰。港股上市公司赛得利（Sateri）控股2013年中报披露，公司木溶解浆业务毛利率高达43%，EBITDA利润率高达40%；国际上最大的木溶解浆企业Sappi公司2013年中报披露，公司木溶解浆业务EBITDA利润率高于34%。根据测算，溶解浆价格下降15%-25%，主要溶解浆生产企业的毛利率依然在20-40%之间，我们认为，国际溶解浆企业的高盈利，为其价格下降提供了空间。2.2粘胶短纤市场发展现状（1）全球市场图2-5：2005年全球粘胶短纤产能分布数据来源：天拓咨询（/）自上世纪90年代开始粘胶产能的增长主要集中在亚洲地区的中国、台湾、韩国，而欧美日等发达国家侧重于通过技术升级研发新产品、提高差别化率和增加附加效益。据统计2005年我国粘胶短纤产量已达89.7万吨，占世界总产量的40%为全球第一；截至2015年我国粘胶短纤总产能占全球比例已高达66%，远远领先于其他国家。图2-6：2015年全球粘胶短纤产能分布数据来源：天拓咨询（/）（2）国内市场2015年度粘胶短纤