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家电行业多元化战略与企业绩效 ——以沪深上市公司为样本的实证研究 （成方圆 南京师范大学商学院 210023） 摘要：本文利用2010 － 2014 年中国48家家电行业上市公司的非平衡面板数据，分别对相关多元化、非相关多元化与企业绩效间的关系进行了实证研究。有别于已有文献，本文严格区分相关多元化与非相关多元化，分别探讨多元化战略对企业绩效的影响。实证结果表明，相关多元化与企业绩效间的正相关关系并不显著，但非相关多元化对企业绩效却具有显著的负向影响作用。 关键词：家电行业 相关多元化 非相关多元化 企业绩效 一、引言 多元化战略是企业同时经营两种以上基本经济用途不同的产品或服务的一种发展战略。20世纪20年代美国企业率先采用多元化战略，到20世纪60年代，多元化战略成为风靡全球的经营战略。20世纪90年代，随着经济的发展和企业的壮大，我国越来越多的企业将多元化战略当作实现企业“做强、做大”理想的一种手段。然而2006年企业联合会公布的一份关于中国企业失败原因的研究报告显示：中国的失败企业绝大多数败于多元化。那么多元化战略与企业绩效之间究竟具有怎样的关系，成为国内外实业界和学术界共同关注的问题,也是战略管理、产业经济、财务管理等领域的重要课题，不管是在实务界,还是在理论界的争论一直以来就很激烈。到目前为止关于“多元化经营对企业绩效影响关系”的研究并没有最终形成一致的结论。 随着经济的发展和企业的日渐成熟，多元化战略的内涵也得到了进一步的细化。其中，相关多元化也称同心多角化，是指企业以一种主要产品为圆心、充分利用该产品在技术、市场上的优势和特长，不断向外扩散，生产多种产品，充实产品系列结构的战略，相关多元化下企业经营的产品的相关性很强。而非相关多元化，又称离心多元化，是多元化战略的一种，是指企业新发展的业务与原有业务之间没有明显的战略适应性，所增加的产品是新产品，进入的是新领域。同时随着研究的逐渐深入，学者发现由于我国真正意义上的企业起步较晚，同时我国市场结构及竞争环境与发达国家相比具有一定差距，导致多元化经营下企业的绩效在不同的行业中有着不同的表现。因此对所有行业一概而论来探讨多元化战略与企业绩效的关系是非常不合理的。本文经过研究分析发现我国家电行业一直是我国的明星行业,在一定程度上反映出中国经济发展的规律及中国市场条件下的企业自主经营行为。而且在我国的各种行业中，家电行业市场程度化较高，规模较大，竞争也相当激烈。因此本文选择家电行业作为研究对象，分析了我国家电行业多元化战略与企业绩效的关系。 文献综述与研究假设 目前国内外学者关于多元化战略与企业绩效关系的研究并没有形成一致的结论。以Gort为代表的学者认为：企业多元化与企业绩效之间不存在显著的相关关系。在国外Gort最早开始对多元化经营进行计量研究，他用主要行业收入占总收入的比重来衡量多元化，研究表明在企业多元化和盈利能力之间不存在显著的相关关系。后续一些学者的研究结果与Gort类似。1997年国内学者刘力，利用财务数据进行分析，他以企业其他业务的利润和主营业务利润之比作为衡量多元化经营程度的变量，企业绩效则以资产收益率来衡量，他的研究证明样本公司的多元化程度与资产收益率、资产负债率之间不存在显著关系。1985年Palepu提出：企业的多元化水平与企业绩效负相关。1988年Wemerfelt的研究也表明企业多元化对企业绩效的影响为负。1995年Berger和Ofek利用CIS Tape数据库中1986-1991年间3600多家年销售额在2000万美元以上的非金融业企业的财务数据进行分析研究，Berger和Ofek证明了企业多元化程度越高，企业价值损失越大，得出多元化经营导致企业盈利能力下降的结论。还有部分学者认为：企业多元化与企业绩效之间存在正相关关系。1998年李玲和赵瑜纲的研究表明在1994年、1995年、1997年的上市公司中主营业务利润占利润总额的比重与净资收益率呈显著正相关关系。除了上述三个结果外，相关研究也证明多元化程度与绩效呈曲线关系。Crant、Jammini和Thomas研究发现多元化经营与公司业绩之间存在倒U型关系，发现适度的多元化有利于企业盈利，过多或过少则都使盈利能力下降，总结出了倒U型模型理论。 虽然学者们对于多元化与企业绩效的研究不计其数，但忽视了多元化战略有相关多元化与非相关多元化的区分，在学者的已有研究中绝大多数并未严格区分相关多元化与非相关多元化，大部分学者只是度量了企业整体的多元化程度与企业绩效之间的关系。虽然美国学者Rumelt、Montgomery也曾提出：相关多元化优于非相关多元化，但并未给出两者与企业绩效关系的实证分析结果。因此本文在已有研究的基础上，准确区分相关多元化与非相关多元化，从两个方面进行研究设计来分别探讨两种