投资学第11章教程.ppt

回顾：第10章 债券的定价模型;第4部分 衍生工具投资; 衍生金融工具,又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。 ;衍生市场的实质;自1972年和1993年芝加哥商品交易所的国际货币市场和芝加哥期权交易所先后正式开展金融期货和期权交易至今，金融期货和期权的发展速度非常快. 1998年，世界各交易所金融期货和期权的交易量高达387.7万亿美元 到2000年底，全球OTC市场的衍生证券合约金额高达95.2亿美元 ;衍生证券的特点和功能;衍生证券与金融工程 ;衍生证券与金融工程 ;11.1 期权市场概览 期权，选择权，是一份合约，合约规定买方在付出权利金后，即享有在特定的时间向契约卖方以履约价格买入或卖出一定??产的权利。 期权合约有买方、卖方，其权利和义务如表11.1。;看涨期权（call）：期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。 多头期权、延买权、买权、买入期权 看跌期权（put）：期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售某种商品或期货合约的权利，但不负担必须卖出的义务。 空头期权、延卖权、卖权、卖出期权 ;期权的杠杆作用;买方：以付出期权费为代 价，取得选择权的一方 卖方：以收取期权费为条件，出售选择权的一方 期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务 期权的卖方只有履行期权的义务。 ;期权交易的原理;股票、外汇、政府债券、利率、贵金属、股价指数、期货合约、期权合约等 ; 欧式期权：在期权到期日执行 美式期权：在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行，行权的时间由买方决定。 修正的美式期权：在期权到期日之前的一系列规定日期执行 ;期权交易的利弊;期权交易的利弊;认股权：公司发行新股票时，普通股原有股东按占有公司股份的原比例优先购买公司发行新股的权利。 权证：发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间 (行权时间)，可以用约定的价格 (行权价格) 向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。;认购权证：权证持有者在一定期限内按照一定的价格向发行人购买一定数量标的资产的权利。 认沽权证：权证持有者在一定期限内按照一定的价格向发行人出售一定数量标的资产的权利。;例：认购权证;权证的本质;权证的魅力;以小博大杠杆投资的案例;;【案例1】 ２００７年４月，炒股仅一个月的李女士误将首创权证当作普通股票，在行权期过后还懵懂不知，价值３０万元的５．７万份首创权证化为乌有。李女士说：“我是初生牛犊不怕股，一生积蓄全赔光。” 应该行权而没有行权导致损失。２００７年３月３０包钢ＪＴＢ１认购权证到期时，仍有１６６１万份认购权证未行权，投资者为此损失了５７３５万元。;权证投资风险案例;权证投资风险案例;权证投资风险案例;如果权证由上市公司自己发行，叫做股本权证。如果该权利是买股票，此类权证就被称为“认购权证” (Call Warrant)；如果该权利是卖股票，此类权证就被称为“认沽权证”(Put Warrant)。 如果权证由独立的第三方 (通常是投资银行) 发行，则称为备兑权证,或衍生权证。实际上备兑权证的标的资产除了可以是个股股票外，还可以是股价指数、一揽子股票或其他标的物 (如利率、汇率和商品) 等。 ;股本权证与备兑权证的差别;权证与股票期权的区别;股本权证的稀释效用 (Dilution Effect);权证和股权激励计划;期权：为什么给，给多少，怎么给？邵亦波的微博;公司在很小的时候，付不起很高的工资，而且要员工放弃原有稳定的工作，这个时候期权就是一个很有用的东西去激励员工。除了可以“吸引”员工加入之外，期权可以起到“留住”员工的作用。一个员工如果拿了工资或者奖金，然后离开公司，对公司肯定有损害、但对员工自己没有损害。员工如果拿了期权，情况就不一样了：首先，期权需要几年（一般是3到5年），早走就少拿，如果是5年Vest，他两年就走，只能拿五分之二。 其次，一般的期权协议规定，辞职的员工在离职后90天内需要行使期权，过期作废，这样即使是一分钱、一毛钱美元的期权，如果是几万股，员工也可能要拿出上万元人民币才能拿到这些普通股。在公司上市前，这些普通股是不流通的，只是一张白纸而已，所以对很多员工来讲，买不买是一个困难的决定。 第三，一个重要的员工走了，对公司造成损失，同样他作为股东也要承受这些损失，这也会成为促成一个员工留在公司的原因之一，或者至少不太会离开公司去竞争对手那边去，做出