贵金属半年报：反弹≠反转详解.pdf

南华期货研究 NFR 贵金属半年度策略报告 2014 年 6 月 25 日 反弹≠反转 摘 要 ? 下半年贵金属市场核心料继续围绕美联储货币政策取向上，随着美联储有望在三 季度退出 QE，升息将提上议程，而短期支撑因素也将弱化，贵金属在短暂反弹 后料重归其下跌通道。操作上，短线投资者可少量做多黄金，止盈目标位 1350， 止损 1280。中期则可逢高沽空黄金，入场点位 1350-1370 区域，下方第一目标 位 1180，然后 1050，止损 1400。 ? 受伊拉克地缘政治影响，贵金属在三季度初期可能呈现反弹行情。同时今年 7、8 月份出现厄尔尼诺气候的可能性超过 80%，而农产品价格的走高，则将助推通胀 水平，从而一定程度上支撑贵金属价格。 ? 美联储货币政策仍将是下半年贵金属焦点。自 2007 年以来，金价背后的根本驱 南华期货研究所 动力其实就是实际利率，特别是美国的实际利率水平。金价与美国五年期通货膨 夏莹莹 胀保值债券（TIPS)的负相关性十分显著。下半年实际利率上行料成为大趋势，而 xiayingying@ 相对应的黄金重心下移也将成为大概率时间。 0571 ? 受全球经济，特别是发达国家经济的稳健复苏影响，市场避险情绪的下降料打压 下半年金币金块需求大幅回落，但 ETF 的赎回空间料有限。而珠宝首饰需求因主 要来自中印两国，其对价格的需求弹性相对较小，下半年需求仍有望缓慢增长， 但微弱增幅恐难以抵消投资需求的回落。 ? 较黄金而言，下半年白银有望相对强势。但由于近期的伊拉克局势将提升市场避 险买需，短期看，白银的相对强势可能将受到一定阻碍。建议投资者可在三季度 后期，或者伊拉克局势得到缓解的情况下，再空金多银。即按照等资金原则，每 做空 1 手上期所黄金 1412 合约，相应做多 4 手上期所白银 1412 合约。