我国物价变动对资本回报率影响理论和实证研究（1978-.PDFVIP

No. C2007008 2007-05 我国物价变动对资本回报率影响 理论和实证研究（1978-2006） ——我国资本回报率系列研究之四 CCER“中国经济观察”研究组 研究人员：宋国青、卢锋、赵洪岩、刘鎏 执笔人：卢锋 北京大学中国经济研究中心 No. C2007008 2007 年 5 月 22 日 1 我国物价变动对资本回报率影响 理论和实证研究（1978-2006） ——我国资本回报率系列研究之四 CCER“中国经济观察”研究组 研究人员：宋国青、卢锋、赵洪岩、刘鎏 执笔人：卢锋 北京大学中国经济研究中心 No. C2007008 2007 年 5 月 22 日 内容提要 在一般物价变动环境中，利用企业会计数据计算利润率相关因素存 在价格度量方法不一致问题，需要适当调整物价变动因素影响才能获得 经济分析逻辑相一致的经济利润率。本文讨论对资本回报率进行价格因 素调整的机理和方法，并利用相关数据对会计利润率进行物价因素调整， 获得我国改革开放时期经济回报率初步估测结果。结果显示经济利润率 绝对水平低于会计回报率，但是我们此前论文依据会计利润率定量分析 对我国资本回报率晚近时期强劲增长及其国际比较等问题基本判断仍然 成立。 2 1、会计利润率与经济利润率关系：问题的提出 最近国内学术界就我国资本回报率进行热烈讨论，其技术原因在于获得和解 读有关资本回报率数据存在特殊困难，深层背景则在于反思我国近年投资较快增 长根源以及如何评估宏观调控政策选择问题。为了从学理层面寻求这一问题的共 识基础，需要把资本回报率定量考察从媒体评论层面深入到学术研究层面，在深 入仔细分析相关数据和其它有关经验证据基础上，对我国资本回报长期演变真实 图景求得比较符合实际的估测和判断。我们在一项专题研究中梳理有关概念指标 关系，厘清相关统计制度历史演变背景，细致整理我国工业企业资本回报、资本 存量等指标时间系列数据，测算观察资本回报率演变轨迹和目前水平，发现晚近 时期我国工业资本回报率发生了真实而非虚构的强劲增长，提示我国新一轮投资 较快增长和经济景气具有相当程度微观基础（CCER 中国经济观察研究组， 2007a）。 有关资本回报率争论各方主要采用在企业会计数据基础上计算的资本回报 率，会计数据对于考察资本回报率虽有不可替代认识价值，然而从经济学分析角 度观察，直接运用财务统计利润和资本存量数据计算所得会计利润率包含物价因 素影响，需要调整物价变动因素作用才能获得经济分析意义上真实资本回报率。 物价变动与利润率关系一般是：通货膨胀时期会计利润率高估真实利润率，通货 紧缩时则低估真实利润率。虽然利用企业财务数据计算资本回报率通常并不一定 调整物价因素，鉴于上述资本回报率