七章资本资产定价模型总汇.pptVIP

第三篇 资产定价理论;第七章 资本资产定价模型;学习目标;第一节 资本资产定价模型;一、模型假设;一、模型假设; （一）含义 β系数也称为Beta系数（Beta coefficient），起源于CAPM模型，是威廉·夏普提出的一种风险指数，它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统风险度量，用来衡量个别证券相对于市场组合的价格波动情况。β系数在股票、基金等投资术语中常见。其计算公式： ; ◆ β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； ◆ β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； ◆ β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。; （二）市场组合的β值 CAPM对市场资产组合本身也成立，即： E(rM)=rf+βM[E(rM)-rf] 由于βM＝1，因此得到： βM= 命题:一个市场组合的所有资产的加权平均贝塔值必定为1。; 命题：投资组合的贝塔值是组合中各个资产贝塔值的加权平均。; 假设：考虑持有权重w资产i，和权重(1-w)的市场组合m构成的一个新的资产组合，由组合计算公式有;Continue; 已知单位1的市场投资组合M的期望收益率为RM，风险标准差为σM。 A.假设投资者持有市场资产组合，现在通过按无风险利率借入一微量资金 投资于风险资产g，这时收益变为：  期望收益为： 资产组合的方差变为：; 期望收益与方差的变化分别为： 在上述变化中, 我们忽略了 这一高阶量。 因此有： （式子1）; B.假设投资者从持有100%的市场组合出发，通过按无风险利率借入一微量资金 来增加其所持有的市场组合，这时其资产状况可视为三项资产的组合： 1.原有的市场组合，收益为 ； 2.借入的无风险资产 ，收益为 ； 3.新增的市场组合 ，收益为 。 因此，新的资产组合的收益??： 期望收益变化为：; 新资产组合将 的资产放在市场组合上，将- 的资产放在无风险资产上，所以新组合的方差为： 忽略高阶小量 ， 方差变化为： 所以： （式子2）; 结合式子1和2，有： 整理式子3，有： 公司g的期望收益率为： 得到的方程即为CAPM。; 已知市场组合标准差的计算公式为： 其中：XiM和XjM分别表示证券i和j在市场组合中的比例，则有： 根据协方差的性质可知，证券i跟市场组合的协方差等于证券i跟市场组合中每种证券协方差的加权平均数： 我们把协方差的这个性质运用到市场组合中的每一个风险证券，并代入可得：;; 证明方法四参照博迪《投资学》教材P165-166，过程略。; 由此可见，在考虑市场组合风险时，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。这就是说，自身风险较高的证券，并不意味着其预期收益率也应较高；同样，自身风险较低的证券，也并不意味着其预期收益率也就较低。单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差。 可以得出如下结论：具有较大协方差值的证券必须按比例提???较大的预期收益率以吸引投资者。在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为： ; 所表达的就是著名的证券市场线（Security Market Line），它反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系，如果我们用作纵坐标，用作横坐标，则证券市场线在图上就是一条截距为Rf、斜率为 的直线，如图7-3所示。; 【教材P115】假设对A、B和C三只股票进行定价分。其中： A资料:E(rA)＝0.15;βA=2；残差的方差σεA2