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跨市套利案例：大连大豆与美国芝加哥大豆期货交易。 一般来讲，在两个市场进行套利，最关键的是两个标的资产一定要具有高度的关联性。 自1996年中国取消关税配额制后，我国大豆的进口量逐年快速上升，进口量由1996年的227.4万吨提升到2008年的3910万吨，尤其是在2007年一跃突破3000万吨的关口，使我国大豆的进口依存度大大提高，进口量占消费量则由原来的5.56%提高到76.17%。从这一系列数据就可以明显看出，我国大豆的消费量主要来自于进口，这使得我国大豆的价格走势与国际价格的变动休戚相关。 美国作为世界上第一大豆主产国，近两年来出口量不断增加，出口量占产量的比重已达至40%，其中中国是其主要出口对象。2008年，中国成功取代美国，成为世界第一大豆消费国。从近年来中国进口美豆的情况和趋势来看，我国从美国进口的大豆比往年不断增加，这使得连豆和美豆的相关性进一步加强。 HYPERLINK /2009-09-11/121056009.html （和讯财经原创） 虽然在2002年11月以后 HYPERLINK /dce/ \t _blank 大连商品交易所对大豆合约进行了修改，使得国内外大豆合约标的物的区别更加明显，但这丝毫没有影响二者的相关性，就数据来看，相关性还从原来的0.9399提升至0.9517，相关性的增强主要是因为近年来我国进口美豆数量不断增加所致。 查看近几年的数据（2002-2009），(概率统计的置信区间)大连大豆对美国大豆价格的比值主要围绕均值1.4524（考虑到关税运费等原因）上下波动，方差为0.11868，根据概率统计知识，可以简单地判定比价基本位于（1.3337，1.5711）之间波动，这也就意味着当比价超过1.5711时，则表明连豆价格被高估了，投资者可以进行买美豆抛连豆的操作，当价格回归至均值时，则意味着套利操作结束。如果比价低于1.3337时，则说明连豆期价被低估了，则投资者可进行买连豆抛美豆的跨市套利。（比值是二者单位都是“元/吨”情况下进行的）  HYPERLINK /2009-09-11/121056009.html （和讯财经原创） 操作原则：当D/C的比价穿越上边界1.5711时，即进行卖大连豆买美豆的套利操作，操作关键是连豆与???豆买卖数量各是多少，即二者数量比值的确定。 分析：首先，两者购买数量要受到初始两者价格比值的影响。若价格比值偏大，则意味着大连大豆价格与美豆偏离过大，则二者的数量比可以放大，可多获取收益。经过分析，让交易收益最大的交易数量比值=初始价格比值*常数，该常数是0.3984。（这里发现美豆与连豆不是1:1数量关系，而是1:0.5左右，以美豆为不变基本单位，一般是100手，连豆可以在0.5-0.7系数之间交易，如果价格比值大，连豆能多卖一些，可能此时连豆价格下降大的可能性大，卖连豆赚的钱更多；如果比值小，连豆可少买一些，因为此时连豆价格上涨可能性小，美豆下降多可能性更大） 其次，要注意两种市场的交易单位，具体情况：美豆标价习惯是：美分/蒲式耳，连豆标价习惯是：元/吨，而1手美豆是5000蒲，1蒲式耳相当于0.0272吨；1手连豆是10吨。 若将美豆标价换算成人民币元/吨，需要乘以一个常数。首先乘以0.367437=（1/0.0272*0.01），将单位换算成美元/吨，再乘以6.83即期汇率，将单位换算成人民币元/吨，二者就能进行比较了。 即美分/蒲式耳*0.367437*6.83就换算为“元/吨” 购买数量比值的公式如下： 假设：连豆套利时的初始价格为PD0（元/吨）， 　　连豆持仓吨数为T D， 　　美豆套利时的初始价格为P C0（美分/蒲式耳）， 　　美豆持仓吨量为TC； 　根据前面所述，最初两者价格比，决定了购买数量，即要想收益最大，存在这样的等式关系： TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984（这个是计算比例，如何来未知）　 　 但由于操作时候希望获取的是两个市场购买的“手”数量的比值（而不是各自买多少吨或者蒲式耳），所以以上公式还要再进行换算。根据两个市场各自的“手”含义，一手大豆是10吨，一手美豆是136吨。 计算公式是令intd/intc=X，则10X/（136=5000*0.0272）= TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984 解得：X= (PD0’/ PC0’)（都已转化为元/吨）×5.418 　2009年7月7日，美豆价格是895美分/蒲式耳，大连豆价格是3612元/吨，美豆价格换算后（895*0.367437*6.83=2246.087）与连豆比价达到1.608，有效突破套利上边界1.571；的确存在套利机会，可以卖连豆买