中国金融资产结构演进1991_2007中国金融资产结构演进1991_2007.pdfVIP

3 2 易 　纲、宋　旺 :中国金融资产结构演进 :1991 —2007 中国金融资产结构演进 :1991 —2007 易 　纲　宋　旺 3 　　内容提要 :1996 年本文第一作者曾分析了以间接融资为主的中国金融资产结构给经 济带来的一系列问题。经过十余年的金融改革 ,中国的金融资产结构是否有所改善 ? 目 前中国的金融资产结构是否能适应并促进中国经济的发展 ? 本文以中国货币市场和资本 市场发展为主线 ,在重新度量中国金融资产总量的基础上 ,对以上问题进行了讨论。本文 研究表明 ,在金融改革过程中 ,中国金融资产结构有了明显改善 ,但也产生了一些新问题 , 需要继续完善货币市场和资本市场 ,以促进金融资产结构调整。未来十年 ,我国金融市场 发展的最佳路径是市场的双向开放。 关键词 :金融资产结构 　货币化 　金融深化 一 、引　言 经济社会中的财富大致可以分为实物资产和金融资产。虽然金融资产的出现晚于实物资产 , 但金融资产在现代社会中的重要性却不可低估。随着经济的发展、金融的深化以及新的金融工具 的不断出现 ,经济中的各类经济主体也会随之调整其持有的金融资产组合 ,反映在宏观上则是全社 会金融资产结构的变化。金融资产结构是否恰当 ,直接影响到宏观经济的稳定以及金融深化进程 的快慢 ,同时从金融资产结构的变化中也可以考察经济和金融改革的成效。 金融资产结构在经济中的重要性决定了其在学术研究中的价值。国外许多学者对其进行了深 入研究。Goldsmith(1969) 分析了 35 个国家的历史数据 ,研究了各国的金融结构与金融发展问题 ,而 金融资产的结构变化及其对经济增长的影响就是其研究的一个重要方面。Shaw(1973) 通过金融资 产的存量和流量、金融体系的规模和结构衡量一国的金融业是处于金融深化还是金融抑制状态。 Gurley 和 Shaw(1960) 认为货币金融理论应该面对多样化的金融资产 ,他们试图建立一个以研究多 种金融资产、多样化的金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义的货币金融理论。Demirgüc Kunt 和 Levin(2001) 研究了全世界 150 多个国家和地区金融市场和金融机构的规模、效率及业务活 动。国内也有部分学者对中国的金融资产结构进行了分析。谢平 (1992) 通过分析 1978 —1991 年中 国金融资产结构的变动状况说明了中国金融深化进程和金融改革对中国经济运行的深刻影响。 易纲 ( Yi ,1991) 的研究表明 ,改革开放初期 ,伴随着我国农业部门的制度变迁、乡镇企业及个体 经济的迅速增长 ,中国经济迅速货币化 ;而同一时期 ,中国的货币市场和资本市场或者还没有建立 或者处于发展初期。易纲 (1996) 选择以货币化过程为主线研究了 1978 —1995 年间中国金融资产结 构的变化。但随着改革开放过程中创造的新制度的基本稳定 ,中国的货币化进程有所放缓。这表 明中国经济的货币化要继续深化就必须要有一定的载体。而改革开放初期中国经