为什么民间金融市场在中国重要为什么民间金融市场在中国重要.pdfVIP

南方经济 2009年第 5期 为什么民间金融市场在中国重要? 潘士远 罗德明* 内容摘要 本文构建一个信息不对称的寡头垄断的融资模型来研究民间金融市场。研究表明, 当 投资者的监督强度较高时, 均衡融资利率较低, 融资额较大, 企业家投资好项目; 反之, 均衡融资利 率较高, 融资额较小, 企业家投资坏项目。在中国农村地区, 因为投资者和企业家之间的相互了解 程度较高, 且企业家往往投资于生产技术相对落后的劳动密集型产品, 所以投资者易于监督企业 家。因此, 民间金融市场均衡是低利率、高融资额、企业家投资好项目的均衡。这样, 本文可以部分 地解释 A llen et a l. ( 2005)的经验??究结果: 在中国, 虽然法律没有很好地保护投资者利益, 但民间 金融市场发达, 支持着非正规部门的发展。本文的研究还表明, 可能正是低效率的正规金融体制才 导致高利率均衡的存在, 从而易于诱发地方性的金融危机。因此, 政府可以通过提高正规金融体制 效率和建立中小民营银行来有效地遏制地方性金融危机。 关 键 词 民间金融 监督 正规金融体制 JEL分类: G 21, O 17, P34 中图分类号: F832. 1 文献标识码: A 文章编号: 10006249( 2009) 050036009 一 前言 改革开放以来, 中国经济发展取得极大的成就, 1979年至 2005年间, GD P年均增长率为 96% , 2005 年的总量 GD P达到 1830848亿元, 成为世界第四大经济体。可是, 在这二十多年里, 中国正规金融体制 的效率低下, 法律也没有很好地保护投资者的利益 ( A llen et a l. , 2005)。这与研究法律、金融与经济发展 的传统文献的结论不同。这些文献认为, 在法律不健全和金融体制效率低下的国家, 经济绩效较差 ( La Po rta, LopezdeS ilanes, Sh le ifer and V ishny, 以下简称 LLSV, 1998, 2000, D a jankov et a l. , 2003)。 A llen 及其合作者指出, 作为法律的替代, 民间的声誉机制和关系可以有效地保护民间金融部门的投资者, 因 此, 民营企业、合资企业等可以得到壮大, 从而促进中国经济的飞速发展。 本文的目的就是构建一个简单的理论模型来研究为什么中国民间金融市场会比较发达, 从而部分地 解释 A llen et a l. ( 2005)的经验研究结果: 在中国, 虽然法律没有很好地保护投资者利益, 但民间金融市场 * 潘士远: 浙江大学经济学院、浙江大学民营经济研究中心 杭州 310028 电子 信箱: sh iyuanpan@ zju. edu. cn; 罗德明: 浙江大学 经济 学院、浙江大学民营经济 研究 中心 杭州 310028。感 谢国 家社 科基 金青 年 项目 互助 会、民间 金 融与 经济 发 展 ( 项目 批 准文 号: 04C JL005 )、教育部人文社会科学研究重大项目 内生金融创新与经济发展 (项目编号: