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国内外环保行业并购（控股）现状及案例分析 ——以北京控股集团收购德国EEW废物能源利用公司为例 纵观国外环保产业的发展历程，都是经历了从意识觉醒到逼环保制度建立，进而通过提标化运动促进行业内部资源整合，最后到市场化运营促使行业走向成熟的过程。中国的环保产业正处于环保制度建立和提标化运动双轨并行的阶段，因而行业内部的并购重组成为近期的一个大逻辑。 一、国内外环保行业并购（控股）现状 1.1环保产业的发展现状 “十五”、“十一五”、“十二五”期间，全国环保总投资规模依次为0.73、2.16、3.4万亿元。而在“十三五”期间，全国环保投入预计将增加到每年2万亿元左右，社会环保总投资有望超过17万亿元。连续两年，国务院《政府工作报告》都指出，要把节能环保产业培育成我国第一大支柱产业。所以从目前来看，环境产业对市场资本有着足够的吸引力，也有很大的???本需求。在这样的背景下，优秀企业的成长与规模化扩张有了很大机会。另外，当前中国资本市场也提供了较好的基础，主板、创业板、新三板等多元化资本市场正在建立，优秀企业可以借助资本杠杆，打通融资渠道，扩大市场。 环境产业目前发展的现状可以分为以下四个方面：环境产业竞争正逐渐加剧、环境产业集中度在逐步提高、环境产业的企业规模在逐步扩大、环保企业的业务在加速整合。环保产业“零敲碎打”的时代过去了，未来将是集约化、上规模的时代。大批资本涌入环保产业有喜也有忧，喜的是填补了污染治理资金缺口，忧的是有可能造成产能过剩和低价竞标之风。基于这样的现状，环保企业也纷纷通过收并购的手段来实现主业的壮大或多元化布局打造综合平台，通过这两年环保上市公司的发展趋势来看，企业并购的步伐也将持续加速。 1.2环保产业的并购方式及原因 并购的方式主要可分为以下几种：野蛮人跨界、海外并购以及产业链布局。由于环保行业在经济下行的大环境下表现良好，所以跨界而来的企业不断增加，加大了行业竞争的激烈程度。很多企业为了引进技术或一些优良环保资产，选择走向海外，其中北控集团收购EEW便是典型案例；企业做大了以后，会思考继续扩张的可能，因而就有了产业链的布局，通过并购的方式延伸产业链、改造技术、提升管理等。 图4环保产业并购基金方式占比图 图 2 2011~2016.11环保行业并购投资案例金额 尽管2016年环保行业的总并购案例数及金额小于2015年（见图1、图2），但2016年的海外并购案达14例，总金额超160亿元，而2015年环保海外并购案例14笔总计涉及金额仅55.1亿元。目前已有17家环保上市公司有海外并购经验，图  SEQ 图 \* ARABIC 1 2011~2016.11环保行业并购投资案例数 其中有7家实施过多次并购。图 1 2011~2016.11环保行业并购投资案例数 中企频频出海并购的原因一方面，海外并购已变成环保企业实现战略目的的成熟手段。公司在并购过程中既可以不断提升知名度及国际品牌形象，也能深入洞悉行业动态、寻求技术领先的海外优质资产。另一方面，在一次并购案成功之后，海外标的的价值逐步显现，运营财务回报高且稳定，能为企业带来实际收益。 图3环保产业并购基金量占比图 1.3环保产业并购基金来源 由图3、图4得环保产业的并购基金一般都以收购股份的方式进行，资金需求量较大，所以10亿以上的并购基金占主流。并购基金方式共三种，分别为上市公司+PE、上市公司+银行、上市公司+券商。其中以上市公司+PE为主，从募集基金、投资、管理三个角度进行分析，PE是专业的投资机构，具有专业的投资团队和融资渠道，能够对项目质量、项目结构设计和项目投资进程进行很好的控制，并购基金借助杠杆效应来获得低成本的资金；投资方面，双方可以互相借力金融杠杆为公司获取更多收益；管理方面，并购基金的时间周期较长，需要产业资本和上市公司产业管理团队专业能力，为公司重组和创造价值。 1.4环保产业并购利益 2016年上半年，环保上市公司整体（剔除水务、部分转型公司）实现营业收入444.7亿元，同比增长28.9%；实现归属母公司净利润总计48.92亿元，同比增长29.5%，全行业排名第六。从几个维度来看：并购对业绩提振作用显著，并购类和非并购类业绩增速分别为53%和3%；PPP订单向上市公司转移提升业绩增速，承接PPP项目的公司上半年业绩增速63%，远远高于非PPP类公司的23%；大中小公司盈利持续分化，大中小型公司（市值分别为100亿以上、50-100亿、50亿以下）业绩增速分别为28%、26%、-1658%。 二、案例分析 下面以北京控股集团有限公司对德国EEW废物能源利用公司的收购为例进行分析。 EEW公司是德国乃至欧洲惟一一家专注于垃圾焚烧发电的企业，在德国及周边国家有18个垃圾焚烧发电厂，提供电力、区域供热和工业蒸汽，2015年垃圾实际处理量