资本管制_外商投资与最优税差_对中国转型时期过渡性资本外逃的研究.pdfVIP

牛晓健、郑祖玄: 资本管制、外商投资与最优税差 资本管制、外商投资与最优税差* ) ) ) 对中国转型时期过渡性资本外逃的研究 牛晓健 郑祖玄 ( 复旦大学金融研究院; 经济学院 200433) 内容提要: 本文根据我国过渡性资本外逃的现实, 构建一个政府和国内企业之间关于 外资超国民待遇和资本投向的博弈模型, 从理论上演绎了外资超国民待遇导致过渡性资 本外逃的机制; 揭示了资本管制程度对于过渡性资本外逃的效应; 诠释了我国改革开放初 期为何能够实施程度较高的内外资差别待遇, 而在国内资本存量越来越大的今天, 政府降 低外资超国民待遇的客观必然性。文章进一步分析了当政府不了解企业资本外逃真实成 本时, 不对称信息对最优外资税率的效应。最后文章认为, 统一内外资的税率和其他政策 待遇是今后改革的必然取向。 关键词: 过渡性资本外逃 资本管制 不对称信息 最优税差 一、导 言 鉴于资本外逃的特殊性, 国内外理论界至今没有对其内涵达成共识, 出于不同的研究目的, 学 者们给出了为数众多的解释, 从早期 Kindleberger( 1937) 的/ 资本避险0论, 到近期 Ingo Walter( 1985) 的/ 违背契约0论、Cuddington( 1986) 的/ 资本投机0论、Dooley( 1988) 的/ 逃避管制0 论和 Tornell( 1992) 的/ 资本来源去向0 论等等 不一而足。国 内学者宋 文兵( 1999) 、李庆云和 田晓霞( 2000) 、杨海珍 ( 2000) 、李晓峰( 2000) 也有各自不同的诠释。但耐人寻味的是, 对于资本外逃的一个特殊部分, 学 术界基本上取得了一致的观点: 与普通的资本外逃不同, 这部分资本外逃出境以后, 又以外资的身 份向母国投资, 故谓之/ 过渡性资本外逃0( Intermediate Capital Flight) 。 一般认为, 产生过渡性资本外逃的原因是政府对于内外资的差别待??。Lessard 和 Williamson ( 1987) 提出/ 超国民待遇理论0来解释过渡性资本外逃。他们认为除了正常的投资风险在国家之间 存在差异以外, 一些发展中国家内部, 不同国籍投资者面临的风险也不相同, 政府为了弥补投资环 境的缺陷, 增加吸引外资的竞争力, 对国外资本的政策待遇超过了本国的国民待遇。这些对外资的 / 超国民待遇0使得居民和非居民在发展中国家投资时面临着非对称的风险, 因此会导致居民的资 本外逃。但这些资本外逃者意识到如果能以国外投资者的身份回流, 可以享受到国外资本的/ 超国 民待遇0, 因而将资本转移出境, 再以外资身份投回母国无疑是较优的选择。 Dooley 和 Kletzer( 1994) 拓展了以上理论, 对发展中国家出现的/ 过渡性资本外逃0进一步做出了 解释。他们构建一个开放经济小国的宏观经济两阶段模型研究了 1988 年以来大量的私人资本流 向新兴市场经济国家的现象, 认为表面上是发达国家投资者的/ 投资组合多样化0, 实际上更可能是 发展中国家外逃资本向母国回流。他们认为资本外逃和国外资本流