第八章 期权价值评估.ppt

第八章：期权价值评估;第一节 期权的概念和类型;主要要点;期权的类型;【教材例8-1】投资人购买一项看涨期权，标的 股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 1.到期股票市价小于或等于100 2.到期市价大于100并小于105 3.股票市价等于105 4.股票市价大于105;项目;①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于执行价格，多头与空头价值：均为0。;多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定;【教材例8-3】投资人购买一项看跌期权，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 1.到期股票市价大于等于100 2.到期股票市价大于95小于100 3.股票市价等于95 4.股票市价小于95;项目;①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价大于执行价格，多头与空头价值:均为0。;多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定;最大值为执行价格-期权价格。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定;最大值为执行价格-期权价格。;要点：;期权的投资策略 （一）保护性看跌期权 含义：股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。 教材【例7-5】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权价格P=2.56元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益。;保护性看跌期权的损益　　单位：元 ;锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。;（二）抛补看涨期权 含义：股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。 教材【例7-6】依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权，期权价格为5元。在不同股票市场价格下的收入和损益，如下表所示;　 抛补看涨期权的损益　　单位：元 ;抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。净损失比单纯买股票要小。;（三）对敲 1.多头对敲 含义：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 教材【例7-7】依前例数据，同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如下表所示。;多头对敲的损益　　　单位：元;多头对敲最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。;2.空头对敲 含义：是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 教材【例7-8】依前例数据，同时卖出ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，空头对敲组合的净收入和损益如下表所示。;空头对敲的损益　　　单位：元;空头对敲最坏结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失。最后的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。;第三节 金融期权价值评估;价值状态;2.期权的时间溢价、 含义：期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。 又称：等待的价值 时间溢价=期权价值-内在价值 它是“波动的价值”，而不是时间“延续的价值”。 ;（二）影响期权价值的因素 1.股票的市价：与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。 2.执行价格：与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。 3.到期期限：对于美式看涨期权来说，到期期限越长，其价值越大；对于欧式看涨期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。 4.股票价格的波动率：股价的波动率增加会使期权价值增加。;5.无风险利率：无风险利率越高（假设股票价格不变），执行价格的现值越低。所以，无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。 6.期权有效期内预计发放的红利：期权有效期内预期红利发放，会降低股价。所以，预期红利与看涨期权价值与成反方向变动，与看跌期权价值成正方向变动。 ;变量;练一练;【例题2?单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是（ ）元。（2013年） A.1 B.4 C.5 D.0 【答案】D 【解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收