第十二章 投资组合理论(简).pptVIP

投资决策:涉及风险与收益的权衡。 投资者的目标:在众多的金融产品中选择适当的资产构建最优的投资组合。 投资者在构建组合过程中面临的以下几个问题：;——如何衡量组合的收益和风险？ ——通过什么方式可以有效地降低投资组合的风险？ ——投资者选择的投资组合和投资者的风险偏好有何关系？ ——如何通过市场中的资产构建最优投资组合？;1952年，哈理.马克维茨发表了《证券投资组合选择》 观点：投资者在寻求预期收益最大化的同时，也追求收益不确定性的最小化，并力求使这两个目标达到平衡。 马克维茨用期望收益率和方差来衡量投资的预期收益率和不确定性，建立模型来阐述如何平衡收益与风险，从而进行投资决策。;第一节 投资收益与风险的衡量 第二节 证券组合与分散风险 第三节 风险偏好和无差异曲线 第四节 最优投资组合的构建;第一节 投资收益与风???的衡量;二、金融风险的来源;（一）单个证券的收益与风险;例题：某投资者2008.11.6以6.70元/股价格购买某股票1000股，2009.3.9以13元/股将其全部卖出。期间获得现金股利0.16元/股。那么，该投资者投资该股票的收益率为？（未考虑税收和手续费）;（2）单个证券的历史风险：;年份;实验：下载某上市公司股票某时期（月、季、年）收盘或平均价格，并计算该股票该时期的平均收益率、标准差 步骤：（以大智慧为例） 1、选取某只股票某时期（日、月、季、年）K线图； 2、点击右键，将K线图数据粘贴至剪贴板，生成EXCEL文件。 3、整理数据，选取该股票该时期收盘价或均价，根据公式计算该股票收益率 4、利用EXCEL求平均值函数和标准差函数计算该股票平均收益率和标准差;2.单个证券的预期收益与风险;例题：某投资者欲投资于股票A或股票B ，其收益的概率分布如下。 试比较两股票给投资者带来的收益与风险的大小。;计算期望值：;两个结论：;（二）证券组合的收益与风险;协方差的计算;证券A和B回报率的相关性; 某投资者将其投资总额的70%投资于A股票，30%投资于B股票。其中A股票年收益率为10%，标准差为15%，B股票年收益率为15%，标准差为20%，两种股票预计相关系数为0.4，则该投资者投资该证券组合的收益率和标准差为多少？;假设市场上有A、B证券，其预期收益率分别为8%和13%,标准差分别为12%和20%。A、B两种证券的相关系数为 。某投资者决定以这两种证券构建投资组合。那么，组合的预期收益和方差分别为：;;实验7.0;2、N个证券组合的收益与风险的衡量：;（1） 协方差的计算;投资者投资于A、B、C三种股票，其预期收益率与标准差如下表：;证券组合的预期收益率为：;（2） 协方差矩阵;上例：证券组合方差为以下方差-协方差矩阵所有元素加总;结论：不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合。;第二节 证券组合与分散风险;一个证券组合的预期收益率与组合中股票的只数无关，证券组合的风险随着股票只数的增加而减少。 平均而言，由随机抽取的20只股票构成的股票组合的总风险降低到只包含系统性风险的水平。 一个充分分散的证券组合的收益率的变化与市场收益率的走向密切相关。 ;第三节 风险偏好和无差异曲线;*二、无差异曲线;无差异曲线的斜率是正的 该曲线是下凸的 同一投资者有无限多条无差异曲线 同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。 无差异曲线的斜率越高，说明该投资者越厌恶风险。;三、投资者的投资效用函数;例题 ：有一期望收益率为2 0 %、标准差为2 0 %的资产组合，国库券可以提供7 %的确定的收益率，投资者的风险厌恶程度A ＝4 ，他会作出什么样的投资选择？如果A ＝8 呢？;在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，因此其投资决策也就不同。 ;*第五节 有效集和最优投资组合;*对于同样的风险水平，投资者将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，投资者将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。 处于有效边界上的组合称为有效组合。 N、B两点之间上方边界上的可行集就是有效集。;无差异曲线与有效集的相切点。 厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近N点。 厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近B点。 ;无风险贷款相当于投资于无风险资产 无风险资产应没有任何违约可能和市场风险 严格地说，只有到期日与投资期相等的国债才是无风险