§2.2第5章收益的度量.pptVIP

1、效用 2、度量收益：利润和利润率 3、收益率——税前值与税后值 4、收益率和复利 5、投资的注资期 ;1、效用P59;; ;表现规范的效用函数的三个具体特性:（3）边际替代率递减;收益→效用;赚取收益的代价——消费的推迟;表现规范的效用函数的第四个特性:（4）对风险的厌恶;2、度量收益：利润和收益率P61;投资项目A与B的比较;用利润度量收益是有缺陷的;收益率基本概念的澄清：——收益率与持有期报酬率;IRR; 表5.1某摊提投资的现金流 图5.1寻找IRR的NPV曲线;如何将IRR换算成ER?;16;练习题：IRR的计算;ER;;考虑税收的两种方法—— ①税前收益率转换成税后收益率;由上面简单的例子我们可以分析，在采用超额累进制度计算所得税收入的国家，高收入阶层倾向于免税品种的投资，而对非免税的品种投资倾向受到抑制。;考虑税收的两种方法—— ②计算税后现金流，再计算ＩＲＲ 在???收条件下，折旧方式对IRR的影响;采用加速折旧法，第一年折旧45％，第二年折旧35％，第三年折旧20％，则税后现金流如下表：;;推迟纳税;推迟纳税案例——美国退休金计划;Traditional IRA （Individual Retirement Account）;开设IRA有什么好处？; 需要指出，个退帐户并不是“免税”，而是“延迟纳税”。亦即存钱的当年，这笔钱不计为个人收入，但将来退休后，从帐户中取款时需要缴纳取款当年的个人所得税。;IRA案例：;Saving account ﹩1500;IRA;反向（鲁斯）个人退休帐户（Ruth IRA） ; 针对这种情况，1997年，参议员威廉·鲁斯（William Roth） 提出了“反向个退帐户”的思路，后来人们以他本人命名，称为“鲁斯个退帐户”。 反向个退帐户就是：当个人向该帐户存款的当年，需要缴纳当年税率的所得税，但是，将来取款时，不再征所得税。这种个退帐户特别适用于那些退休后，需要一次性大量取款的人。;对个退帐户的补充计划——401K;401K;401K;401K;Keogh Plan ;Keogh Plan; 1991年《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》第一次提出“国家提倡、鼓励企业实行补充养老保险”。1994年颁布的《劳动法》将其用法律的形式确定下来。1995年，原劳动部制定下发了《关于印发〈关于建立企业补充养老保险制???的意见〉的通知》，对企业建立补充养老保险确立了基本的政策框架。2000年，国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》，将企业补充养老保险正式更名为“企业年金”。2004年，劳动和社会保障部正式公布《企业年金试行办法》。;;表5.5：以100美元投资某证券;有效持有期报酬率与相对收益;45; 连续复利的持有期报酬率HPYc：由相对收益取自然对数得出。;连续复利的持有期报酬率HPYc： （正态分布）;5、投资的注资期P70（investment horizons）;如果一项投资需要投资者付出资金，且直到投资的注资期完全结束之前都不存在对投资组合进行调整的机会。这样的投资组合问题就是一个单期问题。