政治不确定性_股利政策调整与市场效应_雷光勇.pdfVIP

政治不确定性、股利政策 调整与市场效应* 雷光勇 王文忠 刘 茉 ( ) 对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心 /国际商学院 100029 【摘要】本文以 2004 － 2010 年沪深 A 股上市公司数据，考察市委书记变更导致的政治不确定性对企业现金股利 决策的影响。研究发现，政治不确定性显著导致企业股利政策的稳健性调整。一方面，使原先未发放现金股利 的企业更不愿开始发放; 另一方面，使企业显著调减股利支付强度。较之民企，国企更会因政治不确定性采取 稳健的现金股利政策。企业这种稳健性调整具有显著的正向市场效应。 【关键词】官员变更 政治不确定性 股利政策调整 市场效应 ; ( ) ， 一、引言 确定性 3 官员具有异质性 更替后异质性的新任书记 ， ， 企业行为内生于其所处的制度环境，尤其是政治环境 存在政策异质性偏好 导致未来政策更具不确定性。因此 ( ， ) ， 以市委书记变更衡量政治不确定性，可为考察政治不确定 North and Thomas 1973 。然而 经营环境具有不确定 ， 性，并且其程度正日益增强，如何应对是企业经营成功的 性如何影响企业行为提供绝好背景。并且 这种变更对企 业是外生事件，能有效克服企业行为研究中的内生性问题 关键。政治环境的不确定性对中国企业的影响可能更大。 。 ( ) ， 当今中国，转轨与新兴市场并存，政府及其官员主导着转 本文以世界银行 2006 选定的 120 个城市为对象 ， 以市委书记变更衡量政治不确定性，考察企业股利决策是 轨过程 研究中国问题应考虑政府尤其地方政府的行为。 政府的整体行为其实是官员个体行为加总的结果，尤其受 否会因书记更替这种政治不确定性而调整及如何调整，以