第6章、投资管理(7、8).ppt

第六章 长期投资管理（教材第七、八章）;一、企业投资的分类;二、现金流量的构成及计算;营业现金流量（重点） 每年净现金流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+折旧;（三）计算;（四）投资决策中使用现金流量的原因;三、项目投资决策评价指标;1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。;２.投资回收期：回收投资所需全部时间。 ;例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见下表，试计算该方案的投资回收期。;越短，回收速度快，投资风险小。 当PP＜期望回收期，方案可行。 该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况。;（二）折现现金流量指标;例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%。有两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 假设资本成本为10%。 试计算两个方案的净现值。;决策规则： NPV 大于或等于0 可行 NPV 小于0 不可行 净现值0，贴现后现金流入贴现后现金流出，说明方案的实际报酬率预定贴现率i； 净现值=0，贴现后现金流入=贴现后现金流出，说明方案的实际报酬率＝预定贴现率； 净现值0，贴现后现金流入贴现后现金流出，说明方案的实际报酬率预定贴现率； 如果几个方案的投资额相同，且净现值均0，选净现值最大的方案。 没有揭示各方案的实际报酬率。;试一试;2.获利指数(PI)：未来报酬总现值 / 初始投资额现值;例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%。有两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 假设资本成本为10%。 试计算两个方案的获利指数。;3.内部报酬率(IRR)——投资项目真实的收益率;IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR;例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%。有两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 假设资本成本为10%。 试计算两个方案的内部报酬率。;某项投资的原始投资额为500万元，预计投产后各年净现金流量均为80万元，预计该项投资可使用10年。试计算该投资项目的内部报酬率。;折现现金流量指标的比较;折现现金流量指标间同方向变动关系;试一试;四、投资决策的简单实务;（二）固定资产更新决策;例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数总和法折旧，公司的所得税税率为33%，资金成本为10%。其他情况如下表所示。;2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法;（1）最小公倍寿命法（项目复制法）;（2）年均净现值法;（三）投资时机选择决策;投资与回收;（四）投资期选择决策;例：甲公司进行一项投资，正常投资期3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年至第13年每年现金净流量为210万元。如将投资期缩短为2年，每年需投资320万，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。;（五）风险投资决策;;2.按风险调整现金流量法 （1）确定当量法：把不确定的各年现金流量，按照一定的系数