第一章期货剖析.ppt

期货交易理论与实务;第一章 期货概论;一、贸易方式的演化 在商品经济发展的过程中，每一种贸易形式的产生和发展都有它的必然性。 现代期货市场和期货交易是在人类社会商业实践中，不断发展而逐步形成的，是贸易形式发展的自然结果。 ;从历史的角度看，人类社会有了生产，有了交换，便产生了商品货币交换关系，产生了各种形式的贸易活动。总体上讲，贸易活动大体上可分为现货贸易和期货贸易两大类。 现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。现货交易既包括物物交换、即期交易（钱货两清）、还包括远期交易。;一般来讲，现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议，明确规定了交易双方的权利与义务，包括双方交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。 买卖双方签约后，必须严格执行合同，在合同期内，如果市场行情朝着不利于交易的某一方发展，这一方也不能违约。 另外，如果交易的一方因缺乏资金或发生意外事件便有可能出现难以履约的情况。 ;期货交易则不然，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“标准合同”，即期货合约。 在交易成交后，并没有真正移交商品的所有权。在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式。 ;现货贸易和期货贸易最根本的区别就在于交易目的的不同。 期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。 买卖期货合约，一部分人想投机获利，另一部分人则想回避价格风险。 期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者，或希望未雨稠缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。 ;二、期货交易的萌芽 早在古希腊和古罗马时期，就已经有了中央交易场所、易货交易、货币制度。并已形成按固定的时间和场所开展正式交易活动，以及签订远期交货合约的做法。 在罗马帝国鼎盛时期，罗马议会大厦广场和雅典的大市场都是中心交易市场场所。 尽管这些文明古国已经衰败，但建立中央交易场所的基本原理却延续下来。;在中世纪的欧洲出现了事先立宣布时间和地点的集市交易形式。到12世纪，这种中世纪形式的集市交易在英国和法国，就其规模和复杂程度而言，已相当可观。 到13 世纪时，在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已开始出现根据样品的质量而签订远期交货合约的做法。 交易所名称正式被确立，应为1517年的“英国皇家交易所”，但其交易形式与现代不同。;中世纪集市交易对现代商业所做的突出贡献是它的自我管理原则、仲裁原则等正规的交易方式。当时英国的商法制定了一系列的经营准则（管理标准）。 这些准则为后来使用合约、抵押证券、运费收据、栈单、信用证、汇票以及契约转让奠定了基础。 在交易过程中，不论何人违背了规则，都有可能被同行（同业、商业公会）处罚，停止其任何交易活动。;这种市场自我管理的原则后来传入美国。 大约从1752年开始，美国发展了一系列商品市场，其中包括农产品、纺织品、皮革、金属和木材等。这些市场的大多数交易采用即期交割方式，因而促进了现货交易的发展，并为以后的期货交易创造了有利的条件。;三、现代期货交易所的诞生 现代意义上的期货交易所的创始地应归于美国芝加哥。于19世纪首先出现于中西部边境地区，且与芝加哥的商业发展和中西部地区的小麦交易密不可分。 在19世纪初，由于交通十分不便，仓库稀缺，对农场主和加工商来说，农产品的供应与需求之间出现很大的问题，市场秩序混乱不堪。;在收获季节，谷物供应量远大于有效需求。即使把价格压至最低水平，还是有大量粮食被白白浪费。而当年景不好时，由于供货奇缺，价格飞涨，城镇居民和企业都缺乏必需的粮食。 尽管农场主手中拥有足够的粮食，但因交通不便，运费昂贵。另一方面，即使粮食运到城市中，买主也将面临仓储设施不足的问题。;受恶劣的交易条件制约，农场主和商人开始采用远期交货合约形式进行商品交易。水路运输商从农场主手中购进谷物后，就前往芝加哥，与那里的加工商签订来年春季交货的远期合约，确保谷物的销售和事先敲定售价。同样，芝加哥的商人面临储存谷物所要承担的价格风险。因此，他们通过远期合约交易形式，将谷物卖给美国东部地区的面粉加工商和出口商。;芝加哥商业的发展使得该地迅速成为巨大的谷物集散地。1837年，芝加哥已经发展成为全美最大的粮食集散地。 此后美国交通运输状况发生了惊人的变化。铁路、公路的迅速发展，大量小运河被开通。交通的发展促进了市场的扩大，巨大的市场容量又刺激了农业的发展和供给的增加。再加上仓储技术和仓库有了巨大的发展。这一切使芝加哥的现货贸易急剧地增长起来，价格风险也随之增加。;随着谷物交易的不断发展，为了改善芝加哥地区的贸易状况，1848年，由82个商人发起并成功地组建了美国第一家中心交易场所——芝加哥谷物（期货）交易所，CBOT。 创建芝加哥期货交易所的最