零息利率和远期利率.docVIP

PAGE  PAGE 7 《金融工程》论文 论文题目：我国的零息利率及远期利率的计算 学院：数学与信息科学学院 专业：信息与计算科学 学号姓名：罗书云 指导老师:许志军 2011-6-2 什么是零息利率？ N年得零息利率是指在今天投入资金在连续保持N年后所得的收益率。所有的利息以及本金都在N年末支付给投资者，在N年满期之前，投资者不支付任何利息收益。N年期的零息利率有时也称作N年期的即息利率（spot rate），或者N年期的零息利率（zero rate）, 或者N年期的零率（zero ）。假如一个4年期的连续复利的零息利率是每年5%，这意味着今天的100美元投资在4年后悔增长到 100 * =128.40 零息利率的计算公式 t年期即期利率的计算公式： r= P是t年期无息债券的当前市价，s是到期价值，r是t年期零息利率。 什么是远期利率 ？ 　　远期利率则是指隐含在给定的 HYPERLINK /wiki/%E5%8D%B3%E6%9C%9F%E5%88%A9%E7%8E%87 \o 即期利率 即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E7%8E%87 \o 利率 利率。 　　如果我们已经确定了 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87%E6%9B%B2%E7%BA%BF \o 收益率曲线 收益率曲线，那么所有的远期利率就可以根据收益率曲线上的即期利率求得。所以远期利率并不是一组独立的利率, 而是和收益率曲线紧密相连的。在 HYPERLINK /wiki/%E6%88%90%E7%86%9F%E5%B8%82%E5%9C%BA \o 成熟市场 成熟市场中, 一些远期利率也可以直接从市场上观察到, 即根据利率远期或 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E5%90%88%E7%BA%A6 \o 期货合约 期货合约的市场价格推算出来。 远期利率的种类 　　1×2远期利率，即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；2×4远期利率，则表示2个月之后开始的期限为2个月的远期利率。 　　 远期利率的决定 　　远期利率是由一系列即期利率决定的。 　　假设现在时刻为 t，T 时刻到期的即期利率为 r，T * 时刻（T * T）到期的即期利率为r * ，则t时刻的T * ? T期间的远期利率rF应满足以下等式: 　　 　　rF(T * ? T) = r * (T * ? t) ? r(T ? t)　　　（1） 　　若式（1）不成立，就存在套利空间。 　　对rF(T * ? T) = r * (T * ? t) ? r(T ? t)变形可得： 　　　　（2） 　　这是远期利率的常用计算公式，进一步变形可得 　　　　　　（3） 　　如果即期利率期限结构在T * ? T期间是向上倾斜的，即r * r，则rF r * ； 　　如果即期利率期限结构在T^*-T期间是向下倾斜的，即r * r，则rF r * 。 远期利率的公式 　　如以ft ? 1,t 代表第 t-1年至第t年间的远期利率，St代表t年期即期利率，St ? 1代表t-1年期即期利率，其一般计算式是： 　　　　（4） 　　举例说明： 　　已知2年期的即期利率为5%，3年期即期利率为6%，求第2年至第3年的远期利率是多少？ 　　　　（5） 　　　　（6） 　　f2,3 = 8%　　（7） 远期利率的重要性 　　在现代 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%88%86%E6%9E%90 \o 金融分析 金融分析中，远期利率有着非常广泛的应用。它们可以预示市场对未来利率走势的期望，一直是 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%AD%E5%A4%AE%E9%93%B6%E8%A1%8C \o 中央银行 中央银行制定和执行 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E6%94%BF%E7%AD%96 \o 货币政策 货币政策的参考工具。更重要的是, 在成熟市场中几乎所有利率衍生品的定价都依赖于远期利率。虽然我国目前还没有利率衍生品, 但随着 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%85%A8%E7%90%83%E5%8C%96 \o 金融全球化 金融全球化的发展，我国对外开放的进一步扩大和 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%8C%