国改主题是看涨期权：资产注入+壳价值.docVIP

PAGE  PAGE 3 国改主题是看涨期权：资产注入+壳价值 　　2016年以来，国改主题跑输市场，预期较低，估值和涨跌幅均显示板块向下风险相对较小，向上则有想象空间，类似看涨期权。 　　2016年国企改革由“推进”到“落实”，5月以来，改革落地步伐加快。根据年初规划，作为“十项改革试点”重要组成部分的混合所有制改革将在6月底之前确定电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域首批试点企业并着手制定试点实施方案，下半年有望正式启动试点。 　　国企改革具有典型的主题特征，以前标志性政策或事件出现时，板块会受到明显刺激。而2016年以来，“十项改革试点”等政策出台后市场反应平淡，3月以来，国资改革指数跑输市场，显示市场预期已经很低。从估值看，国资改革指数成分股市盈率平均数和中位数分别为143倍和33倍，低于全部A股市盈率平均数168倍和中位数64倍。从涨跌幅看，年初至今国资改革指数累计下跌21.6%，上证综指累计下跌18.7%。估值和涨跌幅均显示国企改革板块向下风险相对较小，向上则有想象空间，类似看涨期权，后续值得关注的热点主要集中于资产注入和国企壳价值。 　　根据测算，截至2015年年底，全国国有企业资产证券化率（除金融类企业）为23.3%，其中央企27.1%，地方国有企业18.9%，资产证券化普遍较低。截至2016年4月底，全国至少25个省出台国企改革