第三部分 组织与治理结构.ppt

第三部分 组织与治理结构;风险投资基金(创业基金）;风险投资基金的类型;契约型的“三权分立”;基金投资人;公司型和契约型的不同;发行受益凭证是否固定、是否可赎回为标准：开放式和封闭式。 发行方式不同： 开放式：基金 券总额不固定，可连续发行新的基金券； 封闭式：限定发行总额，不再追加。 买卖方式不同： 随时认购、出卖、转让、要求发行机构赎回。 在规定期限内不能要求赎回，只能转让或在证券市场出售。 ;基金可投资比例不同： 开放式：保留一部分准备投资者申请赎回。 封闭式：可100%用于投资，可做长线投资。 目标市场不同： 开放式：创立期和成长期，风险相对较高。 封闭式：扩张期和成熟期，风险相对较低。 ;风险投资基金组织结构;风险投资基金组织结构;风险投资基金组织结构;现代风险资本组织的主流形式;有限合伙制;为什么有限合??制运作效率高？ 运作成本： 税负成本：有限合伙制不需要缴纳公司所得税；公司制公司所得税及个人所得税；契约（信托制）依据各国法律。 管理费用：有限合伙制固定年度管理费用；公司制不能采用类似承包方式。 报酬激励：强度大；公司：工资。 约束：有限合伙制：合同；公司制：董事会；;为什么有限合伙制运作效率高？ 经理人的投资决策： 有限合伙制有充分的决策权；公司制：层层审批，操作复杂。;基于委托—代理关系的治理结构安排;有限合伙制的治理结构;风险投资者对风险资本家的约束机制： 风险投资基金的固定期限。 承诺方式进行投资。基金发售期先承诺认购一定分额，实际支付25%~30%，其余待实际投资时分批注入。 要求风险资本家必须投入一定比例资金，承担无限责任。 定期对风险资本家的业绩进行评估，以决定是否追加投资。 ;风险投资者对风险资本家的激励机制 声誉机制 薪酬结构： 管理费和利润分成：1.5%~3%的年管理费，投资成功时利润的20%。 ;案例：某基金管理公司由8位合伙人组成，管理2亿美元的有限合伙基金，。年管理费用为基金总额的2.5%（500万）美元。每个普通合伙人管理费用为62.5万美元。其基本工资、办公场地、差旅费、保险等年平均支出总计为37万美元，则每个普通合伙人每年净收入为25万美元。该基金运作成功，5年投资期内投资回报率为20%，该基金结束时的最终价值为4.98亿美元。投资收益为2.98亿美元，按20%利润分成5900，每个普通合伙人平均可得740万美元。按10%贴现率计算，利润现值为420万美元。;第三节 风险企业的产权特征与治理结构;风险投资家;创业企业家;企业家能力的产权特征;风险企业的公司治理;内部治理机制;风险资本家对投资工具的选择;可转换优先股对公司治理产生作用：;风险企业投票权分配特点： 风险资本家在风险企业中的投票权不依赖证券种类。可转换股、附购股权的债券等均有。 董事会治理机制： 作出重大决策，评估和监控CEO活动，指定薪酬，更换CEO等。 ;提高风险企业治理结构有效性;激励机制：股权和期权安排;约束机制：监督控制;外部治理机制