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PAGE  PAGE 5 项目投资决策的实例 在前面两节，我们探讨了项目投资的决策依据和决策方法，本节我们将应用上述决策依据和决策方法，探讨与项目投资有关的几个决策实例。 一、固定资产更新决策 知识经济、网络时代，科学技术日新月异，作为企业生产设施的固定资产，特别是非常规高新技术装备的更新周期日渐缩短。这是因为：（1）随着因定资产的有形损耗，旧设备、旧装置往往消耗大，维修费用多，其生产成本加大；（2）随着科学技术的进步，固定资产的无形损耗越来越大，当生产效率更高，原材料、燃料、动力的消耗更低的高效技术装备出现时，尽管旧设备仍可继续使用，但企业也会对原有固定资产进行更新。因此，固定资产更新决策便成为企业项目投资决策的一项重要内容。 [例7-10] 某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成为本120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后，每年可获收入160000元，每年付现成本为80000元，假定该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用增均年限法计提折旧。问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新。 本例是一个互斥选择投资决策问题。在本例中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。为此，我们用净现值法来分析两个方案之间的净现值差异。 1．继续使用旧设备的净现值。 （1）每年需提折旧： （2）每年净利润： （3）每年现金净流量： （4）继续使用旧设备的净现值： 2．出售旧设备而购置新设备的净现值。 （1）新增投资： （2）每年需提折旧： （3）每年净利润： （4）每年净现金流量： （5）出售旧设备而购置新设备的净现值。 由于出售旧设备而购置新设备的净现值175104.4大于继续使用旧设备的净现值124001.28元，故应进行设备更新。 二、资本限量决策 在某些情况下，由于资金有限，企业不能投资于所有可接受的投资项目。这种情况在许多企业都是存在的，特别是那些经内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。 根据资本限量产生的具体原因，资本限量包括软限量和硬限量两种。其中，软限量是指企业内部管理人员制定的项目投资限额；硬限量是指企业因各种原因，不愿或无法按最优资本成本筹集到超过一定限量的资金，因而，无法选择所有可行的投资项目。 当存在资本阴量时，企业可用净现值法作出最佳决策。根据净现法的基本原理，企业可以在资本限量条件下进行最佳的项目投资组合。其步骤是：首先计算出各项目的净现值；其次，对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合；最后根据各投资项目组合的净现值，选择净现值总和最大的投资项目组合。 [例1] 某企业可用于投资的资本总额为100万元，有表7-11中的六个项目可供选择，要求进行资本限量决策。 表7-11 资本限量决策实例 单位：元 投资项目初始投资净现值A B C D E F150000 360000 480000 330000 270000 15000090000 270000 300000 450000 300000 -30000在计算出各项目净现值的基础上，以净现值为正的前五个项目在资本限额内进行各种可能的组合，以便选择净现值总和最大的一组项目，具体见表7-12。 表7-12 资本限量下的各种项目组合 单位：元 投资项目初始投资净现值ABC ABD ABE BDE ACD ADE990000 840000 780000 960000 960000 750000660000 810000 660000 1020000 840000 840000上表BDE三个项目的组合中，初始投资小于100万元，但净现值总和102万元高于其他各组，所以应选择BDE三个项目。 三、投资开发的时机决策 大多数自然资源的储量有限，由于不断开采，价值将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格的不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多，但根据资本的时间价值原理，晚开发的收入，其现值不一定比早开发的收入现值多，为此必须进行相应的开发时机决策。 [例2] 某企业拥有一座稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后价格将上升50%，因此，该企业需要进行现在开发还是五年后开发的互斥选择投资决策。据分析，如果现在开发，其初始固定资产投资为100万元，其流动资产投资为50万元，其单位售价为1万元，付现成本为800万元；如果五年后开发，其初始因定资产投资为120万元