市场情绪偏乐观但风险尤存宜静待低吸良机.PDFVIP

固定收益研究 /定期报告 2010 年 12 月 12 日 市场情绪偏乐观但风险尤存 宜静待低吸良机 中国可转债周报（10.12.6-10.12.10） 报告摘要： 分析师 宏源证券固定收益组 ? 大盘横盘整理的背景下，转债市场较为平静，抗跌性较好，整体 表现超过正股。截至周五，中信标普可转债指数收报 2857.56 点，周 上涨 9.57 点，涨幅 0.33%。我们的组合表现强于转债指数，组合周涨 联系人：吴昊 幅 0.46%， 电话：010 Email：wuhao@ ? 双良转债：公司基本面有亮点，但传统化工业务拉低整体的估值， 我们认为，由于化工业务，公司合理的估值在 30 倍左右。目前按照三 关键图表： 季报的数据计算，正股价格估值较高。如果考虑化工业务正常化，给 于 7%的毛利计算，目前的正股估值依然有点偏高。从转债的角度看， 中信标普转债指数同 hs300 走势 绝对价格在 130 元左右，进攻性一般，防守一般，较高的转股溢价率 透支未来的涨幅，而目前正股估值已经较高。我们认为双良在 115 元 附近有非常好的投资价值，建议投资者在其低位时进行增持。 ? 铜陵转债：近期中美经济数据的转好极大的拉动了金属期货市场。 有色板块的持续性的反弹拉动铜陵转债再次回升至 170 元的高位。我 们认为，短期有色板块强势可能会维持，但是再次调整的压力也较大， 短期追高，火中取栗风险较大。就铜陵有色的基本面来说，公司主要 的盈利点在于铜加工费，近期铜现货加工费的走高有利于 年长协 2011 转债及正股涨跌幅 加工费的确定，对公司的盈利能力有重要影响，另一方面，公司未来 集团资产注入的预期相当明确，成长性确定。按转债目前的价格计算 其正股，估值可以接受，转债依然有持有的价值，短期触发剂是月中 长协冶炼加工费的谈判，但由于逐步接近转股期导致风险不可控。在 目前-6%的折价下，短期没有赎回压制可享受正股上涨，建议风险偏好 型的投资者短期可以顺势加仓，对保守型投资者来讲，不建议大幅度 加仓追涨。 ? 中行转债和工行转债：再次提高的准备金率意味着银行股估值修 复过程将继续维持一个低迷的态势。整体来看，连续上调