数理金融学第六章远期与期货.pptVIP

数理金融学 第6章; 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定。本章将介绍两类衍生金融工具：远期与期货。;1.远期交易;损益;远期价格;式中：F—— 时刻t时的远期价格； S—— 远期合约标的资产在时间t时的价格； r—— 对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续 复利计算的无风险利率； T—— 远期合约到期时间（年）； t—— 现在的时间（年）。;进一步我们可以分析，对所有的资产，下式都是正确的：;远期合约的优缺点;2 期货交易; 期货市场上进行和现货市场上数量相同方向相反的交易。在期货市场上卖出合约是为了防止资产价格下跌，在期货市场上买进合约是为了防止将要买入的资产价格上升。 3、套利：套利又叫差价交易，是期货投机行为的一种，指投机者利用不同交割月份、不同商品和不同市场之间的价格变动关系，在买进一种期货合约的同时卖出另一种期货合约，以便从价格变动中获得利润的交易方法。 4、保证金：期货交易者为了履行合约承诺而按照规定存入的一笔款项。保证金市交易者履行合约义务的一种保证，可以以现金支付，也可以证券等形式支付。交易所要求其会员缴纳保证金，期货经纪商也会要求其客户缴纳保证金。保证金制度还适用于结算所的财务管理。 ;5、空头：指交易者处于卖出期货合约的交易部位。期货交易者卖出自己手头还没有的商品期货合约。交易者卖出期货合约的这种行为称为“卖空”。 6、多头：指交易者处于买进期货合约的交易部位。期货交易者买进期货合约的行为称为“买空”。 7、基差：一种商品现货价格和期货价格之间的差异。由于存在远期成本，所以在正常的市场条件下，期货价格比现货价格高，所以基差在一般条件下为负数。 8、升水：指在期货交易所规定的、实际交割时对于高于期货合约标准的商品补充支付的费用。这是由于交易所考虑到实际交割时的商品和期货合约上规定的商品等级存在一定的差异而做出的补救措施。;期货交易的基本特点 1、交易对象：期货交易的买卖对象是期货合约，这种合约本身并没有实在的价值。 2、交易目的：期货交易在发展初期是以套期保值为目的，是不愿意承担风险的经营者用以规避风险的方法。发展到后来，更多的人们是在这个市场上通过买空卖空来进行投机盈利。交易者的目的并不是获得或出售商品，而是在于通过期货合约差价的变化来赚取利润。 3、交易场地：期货交易要求必须在期货交易所内进行。 4、交易结算：在期货交易中，一般来说是进行合约的转让，很少进行实物交割，因而这种交易方式为商品交易者的交易结算提供了更多的便利。期货交易是每天进行结算的，而不是一次性进行的，这样违约风险限制在一天以内。 ;5、保证金制度：期货交易有自己独特的保证金制度，交易者要严格遵守交易者的规则。交易者不用缴纳全部交易额，只需交纳5%——10%的保证金。这一制度使得参与期货投资的人不用具备大量的资金就能够进行，同时还为交易者提供了履约保证。在每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。（称为“逐日盯市制度）。 例：设有1份期货合约：5000蒲式耳小麦，每蒲交割价格是4元，假设保证金按照标的资产价值的5％缴纳，维持保证金为保证金的50％。（最低限度的保证金，一般为初始保证金的75%。如果保证金降低到最低限度，客户就需要补充保证金，使其恢复到初始保证金水平。）具体情况见下表。 ;日期;6、标准的交易单位：期货合约的交易单位，是指在期货交易所内交易的每份期货合约所明确规定的商品数量及计量单位。标准化的期货合约交易单位，使得期货交易过程大大简化，也提高了市场效率。 7、标准的交割地点和时间：交割地点是指由期货交易所统一规定的在实物商品交割时的标准仓库，或者在进行金融商品结算时的指定银行。交割时间是指交易合约所规定的实物商品或金融商品期货合约到期交割的月份。 8、价格最大及最小变动限制：期货交易所为了使期货交易更加方便和规范，规定了在公开竞价过程中每份期货合约的最小变动价格单位。在竞价过程中，每次报价的变动幅度必须是最小竞价单位的整数倍。 ;下面我们看一张我国郑州交易所于1993年5月28日提出 的绿豆标准化期货合约，其规格如下：;期货市场的作用 期货市场是期货商品交换关系的总和