徐工转债投资价值分析.PDFVIP

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徐工转债投资价值分析

[table_page]债券简评 [table_subject? ] 2013 年 10 月 24 日 证券研究报告--债券简评 徐工转债投资价值分析 [table_date] [table_main] 东海金融工程与固定收益类模板 调研日期 ◎投资要点: 分析日期 2013 年 10 月 24 日 债底保护较好,条款设定不利于投资者。徐工票面利率仅次于南山,债 [table_research]分析师:吴旭雷 底较厚,且到期补偿利率也较高。参照 10 月 23 日的 6 年期银行间无担保固 执业证书编号:S0630512050001 定利率企业债收益率 5.775%,徐工转债的纯债价值为 84.19 元。 修正条款 电话:021 形同虚设,回售和赎回价格均偏低。转债对公司总股本的稀释率为 14.33%, 邮箱:wuxl@ 对 A 股流通股的稀释率为 14.38%,摊薄压力偏高。 联系人:陈娇妍 工程机械行业短期景气度难以回升。前期激进的销售策略致使行业整体 电话:021 的应收账款和应收票据数额较高,累积大量坏账风险,由于行业销售增速放 邮箱:chenjiaoyan@ 缓,固定资产投资周转率也出现了明显下滑。随着稳增长政策逐步退出,预 计四季度基建和房地产投资增速难以维持前期向好的趋势,明年出现下滑的 中标可转债指数表现 概率较大。工程机械行业的景气度短期内难以出现回升,行业整体销售增速 将继续回落。 2,900 2,800 公司积极抢占新的市场份额,但投资增速放缓使得公司基本面无明显改 2,700 善,转债发行可缓解公司现金压力。目前公司正在积极抢占毛利率较高的混 2,600 凝土机械

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