国债期货业务介绍.pptVIP

国 债 期 货 业 务 介 绍;主要内容;;国债期货推出的时机和环境已经相成熟，产品风险可测可控;;01;国债期货的特征 国债期货：利率期货的一种，是用来规避利率波动所引起的各类债券价格及收益变动风险的重要工具。 标准化的合约 采用保证金交易 在集中市场交易 交易信息透明且传播迅速 标的物常常为一个虚拟的政府债券 （指定票面利率与债券期限） ;中 金 所 5 年 期 国 债 期 货 仿 真 交 易 合 约;我国国债期货的设计与国外类似CBOT债券期货; 合约标的：虚拟债券 1、每期国债的发行量相对于市场资金来说是有限的，采取实物债券作为标的的话容易发生“逼仓”事件。如，“327事件”。 2、对应于虚拟债券就存在一揽子可交割债券，从仿真交易的情况来看，TF1203存在着34只可交割债券。 合约标的的选择标准： 现货市场可交割债券的存量 5年期对应的可交割债券的存量最大，达到16000多亿元 可交割债券的流动性和价格波动性 日均成交量达57亿元左右 商业银行的债券组合久期也在5年左右 ;仿真交易合约解读—报价;仿真交易合约解读—合约存续期; 交割方式——实物交割、混合交割;交割配对原则： 1、同市场优先配对 银行间市场 银行间市场 交易所市场 交易所市场 2、相同市场之间随机配对3、零头部分跨市场配对，具体细则交易所并未公布交割流程：1、卖方买入符合交割要求的债券准备交割2、配对成功后，交易所通知买方将收到的实物券种，买方按照转换因子和期货合约结算价支付现金价格。;实物交割——转换因子;转换因子——算子; 国债期货仿真交易; 国债期货仿真交易运行平稳;三、国债期货定价模型介绍;三、国债期货定价模型介绍;案例：如何计算期货理论定价;第一步：确定最便宜交割债券及其CF;第一步：确定最便宜交割债券及其CF;现券价格S0=101.51 无风险利率r=3.5% 票面利率R=3.65% 付息频率N=1 CF=1.0381 t0=123 t1=30 t2=213 息票收入C=100*3.65%/1=3.65 应计利息AI1=t0/(t0+t1+t2)*C=1.2266 应计利息AI2=(t0+t1)/(t0+t1+t2)*C=1.5258;第二步：计算交割券期货的现金价格;第二极： 期货持续期间，投资者持有现券产生的息票收入 本债券无期间付息，因此不用考虑，计为0。;第三步：计算计算从交割日前一次付息日至交割日的应计利息;若考虑相关费用： 现货交易手续费：S0*fs=100*0.025%%=0.00025 期货交易手续费(单边）：F*fjy=F*0.5%% 期货交割手续费：F*fjg=F*0.1% 期货保证金利息损失：F*fbzj*[(1+r)t1/365-1] ;四、国债期货交易策略简介;（一）运用国债期货套期保值 债券市值对冲保值 国债期货每一张合约的面额为100万，因此当投资者持有5000万市值的债券组合时，我们可以近似地用50手国债期货合约空头头寸来进行对冲保值。当然，从严谨且更实际的情况而言，还需要测算国债期货相对于债券组合头寸的价格变化敏感度情况，即beta值。 ;（二）国债期货期现套利 根据前述国债期货定价模型，当期货与现货价格出现过大偏离时，也就是期货价格大幅高于其合理估值时，即构成期现之间的正向套利交易机会，可做现券买入与国债期货抛空以取得套利收益。 （三）国债期货跨期套利 主要为买近抛远跨期套利，相当于在近月合约上进行多头交割，而后再度于远月合约上进行空头交割。 ;五、国债期货对现券市场的影响; 制度层面：把国债期货纳入银行风险管理体系 策略层面：加紧研发国债期货套保、套利等相关策略 部门设置：成立新的期货研究业务部门 前期准备：期货业务培训、仿真交易测试 业务交流：加强与东海期货业务交流与合作 ;谢谢！;东海债券通 网址： 联系电话：021-58313677