橡胶国内现货市场和期货市场套利模式分析.docVIP

PAGE  PAGE 8 橡胶国内现货市场和期货市场套利模式分析 　　【摘要】期货套期保值作为一种转移风险的方式，本质上即为套期保值者通过买卖期货产品将风险转移给其他交易者，从而达到规避风险和转移风险使套期保值者减少或者避免损失的目的，期现套利是套期保值的一种特殊方式。本文通过对期现套利做出简单介绍，详细阐述期现套利者在现货市场所面临的风险和套期保值者如何在现货和期货市场进行操作来规避和减少风险，从而为套期保值者进入期货市场规避转移风险提供理论依据。本文主要通过橡胶的期现套利进行介绍。 　　【关键词】套期保值 期现套利 期货 规避风险 转移风险 　　期货交易是商品经济发展到一定水平产生的一种商品交换方式，是商品经济发展到一定阶段的产物。随着社会经济的发展，无论商品市场还是金融市场都面临着极大的市场波动，风险也随着增加。所有经济活动的参与者所面临的风险也随着市场风险的增加而增加。本文将应用基差理论，基差变化，来研究分析橡胶期现套利可行性，为投资者进入期货市场进行期现套利提供理论依据和操作方法。 　　期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格-期货价格）应该等于该商品的持有成本。[1]一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。 　　一、期现套利的套期保值理论分析 　　期货市场的两大基本功能是规避风险和价格发现。对于套期保值来说其主要反映的就是期货市场规避风险的作用。风险规避主要就是期货市场能够规避现货价格波动的风险。但是为什么期货套期保值能够规避现货价格波动的风险呢？这主要是由于期货市场价格与现??市场价格同方向变动而且在期货合约到期交割时价格趋同。其价格趋于相同的方向变动又主要是由于期货市场价格与现货市场价格受到相同的市场供求影响。[2] 　　但是这里需要特别说明的是规避现货价格风险并不意味着期货市场本身无价格风险。在期货市场套期保值交易的目的也不是为了盈利，而是要以一个市场上的盈利来弥补另一个市场上的亏损。从而保证套期保值者的预期价格受到保护。 　　另外还需说明的期货本身是一种风险管理工具，而不是风险消灭工具。对于上面所规避转移的风险实际上是由期货市场上的投机者所承担了。 　　（一）套期保值的有效性及期货合约持有期收益率衡量 　　期现套利是套期保值的一种形式，对于套期保值的风险规避和转移的作用我们如何来进行衡量呢？在这里我们利用套期保值的有效性公式来衡量。我们叫他为套期保值有效性衡量的比率分析法。即期货合约价值变动抵消报套期保值的现货价值变动的比率来衡量。 　　令套期比率为h，期货价格变动值为ΔF，现货价格变动值为ΔS。即：h=ΔF÷ΔS=ΔF/ΔS [7] 　　若该值越接近100%则越有效。而当该值在80%-125%的范围内时，该套期保值认为高度有效。对于上面四个例子其套期保值的有效性分别为： 　　370/440=84% 2800/3000=93% 600/500=120% 530/470=113% 　　其都处于高度有效的范围内。 　　（二）持有期收益率的计算 　　在期货合约持有期内，由于不会收到利息或股利收入，盈利或损失仅依靠持有期期货合约的价格变化而变化。因此在不考虑保证金的情况下可以应用如下公式计算： 　　令：HPR为期货合约的持有期收益率。则HPR计算如下： 　　HPR=（F1-F0）/F0 [8] 　　如果考虑保证金的杠杆作用则： 　　HPR=（F1-F0）/mF0 　　其中m为保证金比率。 　　（三）期货套期保值的盈利性分析 　　1.期货套期保值的盈利。本文在分析期现套利参照的是套期保值分析模式，期货套期保值的盈利性时参照案例以上文可行性分析中的案例一样。在上文可行性分析中我们知道理论价格Se= S2+F1-F2=F1+b2期初现货价格为S1.在这里令盈利为λ. 　　故在买入套期保值下λ=S1-Se=S1-（S2+F1-F2）=S1-（F1+b2） [9] 　　在卖出套期保值下λ=Se-S1=（S2+F1-F2）-S1=（F1+b2）-S1 　　买入套期保值案例（基差走强情形）：λ=3160-（2910+320）=-70 　　此案例中套期保值的盈亏结果为亏损70元。 　　买入套期保值案例（基差走弱情形）：λ=23000-（24000-1200）=200 　　此案例中套期保