第21章双元货币定存DCD.doc

Chapter 14 雙元貨幣定存—利率匯率兩頭賺？ 背景 近年來由於市場利率低迷，許多銀行又開始推出雙元貨幣定存(Dual Currency Deposit, DCD)商品，以利率、匯率雙贏為號召，吸引大量投資人購買。尤其在金融風暴後，許多連動債等相關商品已退出國內理財商品市場，因此這種市場流動性佳、價格相關資訊透明的DCD商品，相對來說比較受到投資人的喜愛。根據金管會統計，DCD商品每月平均交易金額超過2000億元，受歡迎的程度可想而知。投資人劉建力看好雙元貨幣定存的獲利性，因此作了許多投資前的準備，希望能夠在充分了解雙元貨幣定存後投資獲利。 何謂DCD DCD是一種結合「外幣定存」與「外幣匯率選擇權」的理財工具。投資外幣存款的同時，也賣給銀行或向銀行購買一個外幣匯率選擇權(可能是買權或賣權)。賣出選擇權的DCD是所謂的高收益DCD，而買入選擇權的DCD稱之為保本型DCD。 保本型DCD較不常見，在這個迷你個案裡，若沒有其他說明，文中DCD指的是高收益賣出賣權的DCD。DCD中的「外幣定存」能夠收取利息，且賣出的「外幣匯率選擇權」能收取權利金，這也是為何DCD的收益較高的原因。雖然DCD有部分存款的性質，但是這類結構性商品並非一般的傳統存款，因此不包含在政府的存款保險範圍之內。 另一方面，DCD也有外幣選擇權的特性，銀行與投資人約定一轉換匯率，如果在約定時點或是到期時的即期匯率觸碰到轉換匯率，那麼投資人手中原本的外幣存款將會被轉換成另一種相對弱勢的貨幣。舉例來說，假設劉建力投資美元一個月期的DCD(劉建力手中有美元，以澳幣為連結標的)，約定澳幣兌美元轉換匯率為1.05，到期時若即期匯率大於等於1.05(代表澳幣相對於美元是升值的)，則劉建力手中的美元將不會被轉換。反之，只要到期時的即期匯率小於1.05(代表澳幣相對於美元是貶值的)，那麼劉建力手中的美元存款將會被全數轉換成相對弱勢的澳幣，造成匯兌損失。 DCD的特色 承做天數彈性佳：不同銀行的期間可能略有出入，DCD從最短的七天、十四天、一個月、三個月到一年都有，提供多元的選擇。 點對點比價：DCD的轉換期間與一般選擇權不太相同，並不是期間內外匯觸碰到約定的轉換匯率就會被轉換，而是雙方會約定一個「特定的比價時點」，只有在「約定的比價時點」之匯率有觸碰到轉換匯率，投資人的本金才會被轉換，因此就算在其他的時間點觸碰到轉換匯率，其本金也不會被強制轉換。 本金不保障幣別：DCD能夠保障投資人到期時能拿回原本的本金，但是本金的幣別在到期時有可能會變成弱勢貨幣，因此若投資人的本金被轉換，則最後可能會承受一些匯兌損失，不完全保本。不過匯率是一直在波動的，長期來看弱勢貨幣也有可能會反轉。 DCD現金流量分析 為了更進一步了解DCD的現金流量，我們考慮了下面的例子。投資人向銀行購買了一個30天期美元存款(轉換貨幣為加幣)$100,000的DCD。轉換匯率設在1.02，美元定存利率為2%。因為DCD包含了投資人賣給銀行一個賣權，這個賣權的權利金為5.2%(年化)，所以DCD的總收益率為7.2%。我們將這個DCD的主要合約項目整理如下表： 定存貨幣(Deposit Currency)USD轉換貨幣(Alternative Currency)CAD轉換匯率1.02定存本金USD100,000承做時間30天定存利率(年化)2%選擇權權利金(年化)5.2%總收益率投資人可獲得的年化收益率 (定存利率+選擇權權利金)：7.2% DCD到期時的現金流量如下(情況三為投資人不購買DCD，只存傳統美元定存)： 情況一： 30天後，CAD/USD即期匯率(每1元加幣換多少美元)大於或等於1.02。換句話說，美元轉弱，加幣轉強，美元本金不會被轉換成加幣。 到期日DCD金額 =USD100,000+(USD100,000×7.2%×30360) =USD100,000+USD600=USD100,600 情況二： 30天後，CAD/USD即期匯率(每1元加幣換多少美元)小於1.02。換句話說，美元轉強，加幣轉弱，美元本金被強制轉換成加幣，但利息部分仍是以美元計價。 到期日DCD金額 =USD100,000/1.02+(USD100,000×7.2%×30360) =CAD98,039.22+USD600 情況二(a)： 假設到期日即期匯率為0.99，CAD98,039.22轉換成美元為USD97,058.82 本金損失為USD2,941.18(=USD97,058.82 – USD100,000) 而DCD金額為USD97,058.82 + USD600 = USD97,658.82 情況二(b)： 假設到期日即期匯率為1.01，CAD98,039.22轉