2008年7月8日有.PDFVIP

2008 年 7 月 8 日 有色金属 深度研究报告 锡业股份（000960） 谨慎买入 6 个月目标价：29.62 元 ———— 稳健成长的锡业龙头 投资要点： 交易数据 52 周内股价区间(元)： 20.53—102.2 z 公司是锡产业采、选、冶、深加工一体化的产业结构，该业务特点可以 总市值（百万元）： 15807.46 有效规避锡价波动带来的业绩波动，平滑公司业绩。 流通股本（百万股）： 310.3 流通股比率（%）： 48.03 z 锡精矿是公司主要利润来源，该业务与锡价波动紧密相关，2008 年锡价 上涨的同时，公司该业务还存在产能扩张。2008 年上半年锡价保持坚挺， 资??负债表摘要（12/07） 是所有金属中最为坚挺的品种。我们预计锡精矿 2008 年产量将达到 1.8 股东权益（百万元）： 2345.24 万吨金属量，产量增长约 2000 多吨。锡价的上涨和产能扩张造成锡精矿 每股净资产： 3.84 部分盈利丰厚，是公司主要的利润来源。 市净率： 6.37 资产负债率： 66.17 z 锡锭冶炼是公司发展的核心，利润保持稳定。我们预计公司 2008 年锡锭 产量将达到 7 万吨（含新加坡 2 万吨），同比增长 12.9%。需要外购锡 公司股价与沪深 300 指数表现 精矿 5.2 万金属吨。锡锭的冶炼部分业务利润保持稳定。 z 公司调整产业结构，提高无铅焊料比例。用产品结构调整来规避含铅焊 料利润的下降。含铅焊料是传统锡材产品，吨加工毛利率相对较低。随 着国际焊料行业无铅化进程的加快，公司快速调整产业结构，降低低附 加值的含铅焊料比例，提升利润较高的无铅焊料比例，以此提升锡材产 品的毛利水平。 z 锡化工产品价格不能跟随锡价快速上涨，给企业经营带来一定的压力。 但在锡价高位趋稳后锡化工产品会逐步跟上，利润保持稳定。从我们跟 数据来源：Wind 第一创业证券研究所 踪的情况来看，硫酸亚锡的加工费从 2008 年 1 月份由 3.4 万下降到目前 的 2.7 万，加工利润在锡价上涨时有一定压力。 相关报告 z 公司矿产资源为锡铜伴生矿，铜精矿也是利润的主要来源之一。由于锡 2008-2-26 点评报告： 精矿产量的增长，铜精矿也存在一定的增长。铜精矿产量的增长弥补了 《价格稳步上扬，产量保持增长》