公司业绩、董事会特征与高管变更的论文.docVIP

　　公司业绩、董事会特征与高管变更的论文 [摘要]高级管理人员的变更会受到公司内部控制机制的影响。笔者通过阅读大量文献，回顾了国外学者在该领域的研究成果，并从我国的实际情况出发，分析了公司业绩、董事会特征、市场三个因素在我国上市公司高管变更中的影响程度以及该项研究的实际意义。 　　[关键词]公司业绩；董事会特征；高管变更；市场反应 　　 　　一、研究背景 　　 　　公司高级管理人员的更换长期受到人们的特别关注，因为这是股东或董事会做出的最重要的决策之一。这既是对经理人最极端的约束，也是对公司以往较差业绩的更正。如同jensen和an和hart，1980)，产品市场的竞争(hart，1983)，经理人市场(fama，19801等；内部控制机制包括董事会的监督(fama，1980；fama和jensen，1983l，大股东的监督(demsetz和lehn，1985；shleifer和vishny，1986)，管理者持股的激励效果(jensen和meckling，1976 l以及其他的薪酬激励(murphy，1985；leartin，1987)。. 　　总体来说，以上的研究文献基本证实了外部机制在解决股东与管理者之间利益冲突的有效性(jensen和ruback，1983；jarell et al，1988；brickley et al，1994等)。但是内部控制机制，特别是董事会的作用成为研究的焦点。jensen(1993)就表示。美国整个公司的内部控制机制体系是十分失败的，而公司的董事会要对内部控制系统的失败负主要责任。 　　目前中国的外部控制机制还是十分的薄弱，监督和约束管理者的任务主要是由内部控制机制来承担的。因此本文对公司高级管理人员变更的研究集中在内部控制方面。 　　 　　二、文献回顾 　　 　　总经理变更问题研究的主要目的是考察公司内部控制机制的有效性，尤其是董事会在监督管理方面的作用。国外研究总经理变更的文献主要可以分为三类：一类是研究公司业绩变化与总经理变更的关系；第二类是研究各种因素，特别是内部治理因素对总经理变更的影响：第三类是研究总经理变更对股东财富的影响。此类研究主要是通过事件研究考察总经理变更时证券市场的反应。 　　 　　(一)公司业绩对总经理变更的影响 　　总体上，美国的研究表明高级管理人员的变更概率和公司的业绩呈反向的关系(ex)选取了269家上市公司为样本，研究总经理的变更与公司业绩的关系，发现总经理变更与公司当前股票收益存在显著的反向关系。与之相似。a和jensen给外部董事下的定义是：“外部董事即非内部管理者的董事会成员，他们通常占有多数的席位。外部董事的职责是充当内部管理人员争端的仲裁者，执行解决内部管理者和剩余索取者之间严重代理问题的任务。” 　　支持外部董事主要有两个论点：第一，外部董事能够为董事会战略决策提供意见，这些战略决策可以提高公司的业绩；第二，外部董事能较好地监督管理者。fama(1980)的文章为外部董事在监督活动中的角色提供了理论支持。fama认为可以将董事会外部成员当作是专职调停者，其任务是激励和监督企业高层管理人员之间的竞争。随后，fama和jensen(1983)对fama的结论进行了扩展并提出董事会中有较多的外部董事能使董事会更有效的监督和管制管理者的机会主义行为。 　　a的观点类似。ack(1996)研究表明，小规模的董事会效率会更高。效率高体现在公司价值与董事会规模之间存在反向的关系，而且小规模的董事会能更好的使用薪酬和辞退威胁来激励管理者。 　　3董事会领导结构对总经理变更的影响 　　fama和jensen(1983)的文中指出，公司的领导结构能够帮助解决剩余风险承担和控制权相分离所引起的代理问题。他们相信在公司中决策管理和决策控制相分离可以减小代理成本并提高公司的业绩。fama和jensen把决策管理定义为提出和执行有关公司资源支出建议的权利；决策控制定义为修改和监督建议的权利。即在领导结构中，最高水平的决策控制部门——董事会，不应被最高决策管理的代理人——总经理所控制。 　　jensen{1993)进一步指出：“董事长的功能是召开董事会会议并监督雇佣、解雇、评估以及给予总经理报酬的整个过程。很明显，总经理由于自身利益不能执行这项功能。没有一个具有独立性领导的指引，董事会将很难完成这个十分关键的功能。因此，为了使董事会更有效，总经理和董事长职位相分离是十分重要的。 　　goyal和park(2002)以1992年至1996年455家发生总经理变更的公司为样本，同时选取823家在同一时期没有发生总经理变更的公司作为对比样本，研究表明总经理因为业绩而变更的敏感性在两职合一的公司明显弱于两职分离的公司。 　　4董事会人员持股