第七章金融深化理论.ppt

第7章 金融深化理论;7.1 发展中国家货币金融市场概况7.1.1 货币化程度低;7.1.2 二元金融机构并存;与现代银行并存的是以传统方式经营的钱庄、票号和当铺之类的金融机构，主要分布在经济落后的小城镇和广大农村地区。服务对象主要是那些在经济活动中占有很大比重的小生产企业。 这些小企业多为小农户、小生产者、零售商和独立的贸易商，没有收益表和资产负债表，未在政府机关注册登记，通常未领到经营许可证。 传统金融服务机构提供短期融资、季节性融资和长期融资（只是建房信贷）三种，不利于生产力的发展。;金融机构的二元性不仅削弱政府的货币金融政策效果，甚至使政策的实施背离政策目标。 如央行鼓励投资低利率政策，金融机构筹资削弱，资金紧张，逃避管理，高利吸存放贷，导致被管理的金融机构资金流向逃避管理的金融机构，投资者投资成本增加。这背离了政府低利率政策初衷，挫伤了投资者积极性。 发展中国家的经济主体不能在同等条件下公平地参与市场交易，以致土地、劳动力、资本等生产要素和产品存在多种不同价格，资本品收益率差异很大，货币化程度低。这就是发展中国家经济的“分割性”，它是造成发展中国家二元金融结构以及金融市场落后的重要原因。;7.1.3 金融市场不完善;7.1.4 政府对金融活动的严格管制;发展中国家建国初期对金融业管制，曾经有效支持了国家重点项目和国民经济发展。但是，阻碍了金融体系的正常运作和顺利发展。 如，违约贷款比例高、低利率使投资进入低效企业、借款人道德风险、资源配置扭曲和金融纪律被腐蚀置金融机构于无利可图困境。 政府增发货币弥补赤字，造成通货膨胀。 二元金融结构是发展中国家金融市场落后和政府实行干预和管制的原因，而这种干预和管制又严重扭曲发展中国家的金融市场，致使金融长期落后。;7.2 肖和麦金农的“金融抑制”理论7.2.1 金融抑制的原因概念：金融抑制;麦金农认为，发展中国家金融抑制的根源： （1）经济的分割性是金融抑制的重要原因。 资金、技术、土地、劳动力等生产要素分割、国内市场处于分割状态，“分割经济”决定了金融体制的割裂与脆弱，有限的金融机构不能充分发挥“导管”作用，投资局限于本行业内，“内源融资”，减少了企业和个人储蓄倾向，导致“储蓄不足”（发展中国家常见病），影响社会再投资能力，效益损失，给政府进行人为干预制造了 “最佳”借口。;2）政治方面，由于多数发展中国家是摆脱殖民统治后取得独立的，所以新政府对于国家主权有强烈的控制欲望。 怀疑市场，相信政府干预，存在众多的经济管理部门和管理政策——金融抑制的突出表现。 （3）对高利贷和通货膨胀的恐惧也是导致金融抑制的一个重要原因。 逻辑：高利贷——成本推进——通货膨胀 结果：财政计划和信贷配给，规定银行贷款利率上限，实际利率与名义利率相差甚远甚至为负数，配给制带来特权与腐败，流通中名义货币量未受有效控制，通胀阴影。;金融抑制的手段和表现;7.2.2 金融抑制的负面效应;2.负储蓄效应;3.负投资效应;4.负就业效应;金融抑制模型;金融抑制模型的含义;7.3 肖与麦金农的“金融深化”理论7.3.1 金融深化的含义与衡量指标;7.3.2 麦金农的渠道效应传导机制;麦金农强调，发展中国家并不存在单一的实际收益率，所以只能用具有确定差异的资本平均收益率 来表示企业——居民之间变动的资本收益率。 “当资本平均收益率上升时，投资的意愿将会增加”，因此，“实质资本平均收益率的上升同投资/收入比率的提高有联系，它的上升将提高实际现金余额的持有量”，这样，上述实际货币需求函数可改写为： ;实际货币需求函数表明，“对欠发达的经济来讲，实际现金余额需求和实际资本需求在私人的资产选择中是高度互补的，这不同于那种替代关系占支配地位的流行理论。也就是说，促使人们更愿意持有M/P的条件，并不阻碍私人积累实质资本”。 比如，建立新的存款银行、降低通货膨胀率和减少价格水平的波动，以及提高存款的名义利率，都会增加实际现金余额的需求，从而会提高投资倾向。;低投资高消费;麦金农认为，“虽然存在货币的‘导管’效应，但在特殊情况下，仍然会发生货币同实际资本的‘竞争资产’效应，”即一旦d-p*逼近自行积累投资可以达到的最佳边际收益率时，竞争资产效应就会占据优势，并会减少投资总量。 下图中A与B的间距是M/P与I/Y发生互补的区域。在这个区域中，d-p*的值（无论是小于0或大于0）都低于资本的平均收益率。因此，“导管效应占优势”。在B点上的d-p*使自行积累的投资率达到最大化，当货币收益率（d-p*）大于B点时，d-p*会高于资本的平均收益率，从而使“竞争资产效应占优势”。;7.3.3 金融深化的效应分析;第二，储蓄效应。金融深化的储蓄效应表现在两个方面： 其一是收入效应引起的，即金融深化带来的实