体系庞大,行业弱势对其影响明显.PDF

公司研究.研究报告 2012 年 3 月 20 日 湘财证券研究所 汽车行业 万向钱潮（000559.SZ）2011 年度年报点评 投资评级 : 增持 体系庞大，行业弱势对其影响明显 当前价格 : 6.42 元 目标价格 : 7.00 元 —2011 年度年报点评 目标期限 : 6 个月 公司公布 2011 年年报，全年实现营业总收入 81.73 亿元，同比增长 4.52%； 营业利润 4.96 亿元，同比增长 4.94%；归属上市公司股东净利润 4.65 亿元，同 市场数据 比增长 9.30%，扣除非经常性损益的净利润 3.95 亿元，同比增长 8.13%。基本 总股本(百万股) 1593.3 每股收益 0.292 元。 A 股股本(百万股) 1593.34 投资要点： B/H 股股本 (百万股) 0 ? 财务费用减少、投资收益增加确保营业利润增速赶及营收增速 A 股流通比例 (%) 100% 12 个月最高 /最低(元) 14.80/5.39 公司 2010 年 4 月成功增发 2 亿股 A 股，募集资金 18.58 亿元用于新增年产 第一大股东 万向集团公司 840 万支等速驱动轴总成固定资产投资项目。截至 2011 年年底，其中 9 亿元 第一大股东 持股比例 51.53% 暂时补充公司流动资金，募投项目投入约 7.37 亿元，仍有 2 亿元存储在母公 上证综指 /沪深 300 2410/2630 司及重庆工厂募集资金专户中。2011 年财务费用同比减少 2529 万，降幅为 31.29%。同时公司 2011 年收到万向财务的分红使得投资收益增加 1734 万元， 注： 2012 年 3 月 19 日数据 同比增长了 97.23%。财务费用减少、投资收益的增加是公司营业利润增速赶 近十二个月股价表现 及营收增速的主要原因。 10.00% ? 需求端不振，扩产项目陆续达产，产能利用率下行 0.00% 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 2011 年公司部分产品的扩产产能陆续投放，包括传动轴产品（产能增长 28%）、 -10.00% 等速驱动轴（产能增长 71%），但由于国内汽车行业需求低迷，特别是国内商 -20.00%