企业负债率与融资困境研究.PDF

66 企业负债率与融资困境研究 总第 46 期 企业负债率与融资困境研究 ——基于山西企业负债情况的调查 王志刚 1 摘要：当前企业负债率高企的问题突出，部分企业陷入高负债和融资难的困境，依靠再融 资维持运转的局面难以为继。本文以 2006—2015 年山西规模以上工业企业有关数据为基础进 行研究分析，结果显示，企业负债率与银行信贷高度相关，且自 2010 年以来不断攀升，目前 已整体超过警戒线；高负债率已经严重影响到企业的正常经营和银行的信贷安全，成为可能引 发区域性风险的重大隐患。就此，本文提出了化解企业高负债率的路径，建议通过提高宏观政 策与产业政策的科学性和协调性，探索通过多种渠道降低企业过度负债以及有效治理多头授信 和“担保链”问题，大力推进企业兼并重组和产业结构调整，以有效增强企业财务约束和负债 经营能力，切实改进金融服务和风险防控。 关键词：企业；负债率；银行信贷；融资困境 一、引言 资产负债率（负债 / 资产，简称负债率）是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。资 产负债率越低，说明以负债取得的资产越少，企业运用外部资金的能力较差；资产负债率越高， 说明企业通过借债筹资形成的资产越多，风险也越大。因此，企业负债率应保持在一定的水平。 通常认为，企业负债率为 40%—60% 较为适宜。但不同行业、不同国家 / 地区的企业对债务的 处理有所差异，如英国和美国的企业负债率很少超过 50%，而亚洲和欧盟国家的企业负债率则 明显高于 50%，有的甚至达到 70%。当然，这也与整个社会融资结构有很大关系。 国内对企业负债率的研究较少，仅有的文献也多集中于企业负债率与信贷投放的关系。刘 1 王志刚，经济学硕士，高级经济师，中国银监会山西监管局。本文为作者???学术思考，不代表所在单 位观点。作者感谢匿名审稿人意见，文责自负。 2015 年第 10 期 67 力和赵瑜纲（1997）对两家国有企业十年间负债率变化情况进行实证分析，结果显示，两家企 业的短期负债比率过高，且主要依赖于银行贷款、渠道单一，所有者投入过低。他们认为，要 解决国有企业负债率过高的问题，除企业需要提高自身经营效率外，更重要的是要纠正国家与 企业和银行间的扭曲关系，加强所有者和债权人对企业负债率形成的约束力度；同时，拓宽企 业筹资渠道，调整其长短期负债比例。王信东（2001）对我国工业企业负债率合理性进行的实 证分析表明，经济欠发达省市实际负债率高于合理负债率，而经济较发达省市反之。赵平（2006） 在对企业负债率与信贷增长速度之间的关系进行研究后发现，在我国区域经济层面上，存在“高 （低）负债率、低（高）信贷增长”的现象，而要降低中西部地区企业负债率水平，改善其货 币政策的信贷传导效果，关键在于提高该地区企业运行效率。赵平（2013）还基于企业财务风 险与银行信贷投放决策关系的理论假设，对地区企业负债率水平影响区域信贷增长的问题进行 了定量分析，研究结果表明，企业负债水平显著负向影响地区信贷增长；而实施有关财政和资 本市场支持政策，切实降低负债率较高地区的企业负债水平并优化其资本结构，可缩小地区信 贷增长差距，进而促进我国地区经济的平衡增长。殷红军（2010）认为，发电企业负债率高企， 一方面是由于企业投资规模大、回收期长，经济增速放缓减少了用电量，以及“市场煤”和“计 划电”的矛盾导致盈利能力降低；另一方面，是由于其股权融资功能弱，资本金来源匮乏，陷 入“发展就要负债”的困局。王文涵（2015）对中国企业过度负债后果进行的研究发现，随着 负债规模逐渐增大，企业会逐渐趋于过度负债，进而导致不良的财务后果。