增信措施如何影响债券风险与信用评级.PDF

金融监管与风险防范 Financial Risk and Supervision 增信措施如何影响债券风险 与信用评级？ How Credit Enhancement Affects Bond Risk and Credit Ratings 李 环 邓 婕 摘 要：债券采取增信措施会对债券信用风险产生一定缓释作用，而对于国内债券市场各类增 信措施的效果及其对评级信用政策的影响，现仍未有较为清晰的研究。基于此，本文回顾债券增信 定义及分类，全面梳理国内债券增信措施，在对各类增信措施效果进行对比分析的基础上，提出评 级实务中的信用政策方向。 关键词：债券增信 债券增信效果 评级信用政策 Abstract: Credit enhancement may reduce bond credit risks but there has been insuf?cient research on the effects of credit enhancement and credit ratings in the domestic market. This article reviews the de?nitions and classifications of bond credit enhancement and attempts to make a comprehensive assessment of these classi?cations. It also looks at future policy direction in credit ratings based on different classi?cations of credit enhancement. Keywords: credit enhancement, credit enhancement effects, credit rating policy 债券增信及分类 债券增信指债券发行人为了吸引更多的债券投资者，降低发行成 本，改善发行条件，通过对产品结构进行设计和特定的协议安排，或运 用各种有效手段和金融工具，以降低债券违约概率或减少违约损失率， 提高债券信用等级，增强债券发行成功概率，确保债券投资人按时收取 本息的行为。 李环系中债资信评估有限责任公司技术开发部资深分析师；邓婕系中债资信评估有限责任公司技术开发部助 理分析师。 VOL.44 2016.01《金融市场研究》 103 金融监管与风险防范 Financial Risk and Supervision 按照增信来源划分，债券增信方式 强制执行后才开始承担保证责任，所以担 可分为外部增信和内部增信。外部增信是 保效力不如第三方连带责任保证。 指信用资源来自于发行人之外，主要包括 担保、信用证和债券保险等。内部增信则 现阶段中国债券市场增信措施包括外 是指信用资源来自于发行人内部，可进一 部增信和内部增信两大类，其中外部 步划分为直接增信和间接增信。直接增信 增信包括一般保证、第三方连带责 是通过某种资产或制度直接确保债券的偿 任、银行流动性支持、政府承诺函、 还，包