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第五章 ;第一节 股票指数期货;5.1.1 股票指数期货概述;5.1.2 股票指数期货的定价;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;5.1.2 股票指数期货的运用;第二节　　外汇远期;直接远期外汇协议是在当前时刻由买卖双方确定未来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇。 采用支付已知收益率资产远期合约的定价公式为直接远期外汇协议定价，可以得到直接远期外汇协议的远期价值为 　 　　 　（5.4） 远期汇率为 　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　（5.5） 式（5.5）就是国际金融领域著名的利率平价关系。 ;远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;5.2.2 远期外汇综合协议的定价;第三节 远期利率协议;5.3.1 远期利率协议概述;5.3.1 远期利率协议概述;5.3.1 远期利率协议概述;5.3.1 远期利率协议概述;5.3.1 远期利率协议概述;5.3.2 远期利率协议的定价; ;远期利率如何决定？ 远期利率是由一系列即期利率决定的。 假设现在时刻为 t，T 时刻到期的即期利率为 r，T*时刻(T*?T) 到期的即期利率为r*， 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　;远期利率如何决定？ 则t时刻的T*?T期间的远期利率rF 应满足以下等式: 　　　　　　　　　　　　　　　　　 若上式不成立，就存在套利空间。（详见表5－2）; ;考虑时刻 t 的两个远期利率协议，它们的名义本金均为A，约定的未来期限均为T*?T，第一个FRA的协议利率采用市场远期利率rF，第二个FRA的协议利率为rK。显然，这两个FRA之间的唯一不同就是　时刻的利息支付。换句话说，t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是T*时刻不同利息??付的现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 由于第一个FRA中的协议利率为理论远期利率，其远期价值应为零。则第二个FRA的价值就等于 这适合于任何协议利率为的远期利率协议价值的计算。;第四节　利率期货;利率期货是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。 人们通常按合约标的期限，将利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。 短期利率期货是以（期货合约到期时）期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CME交易的3个月欧洲美元期货； 长期利率期货是以（期货合约到期时）期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CBOT交易的长期美国国债期货（30 Year U.S. Treasury Bonds Futures）。 利率远期和利率期货在本质上是相同的，两类产品的关键价格要素远期利率与期货利率本质上也是相同的。但交易所对利率期货的交易制度安排使得它们之间出现了一定的差异，主要体现在： ;利率远期和利率期货在本质上是相同的，两类产品的关键价格要素远期利率与期货利率本质上也是相同的。但交易所对利率期货的交易制度安排使得它们之间出现了一定的差异，主要体现在： ?远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。 　　 ?由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。 　　 ?利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，且利率期货的结算日为计息期初，这与远期利率协议在计息期末　　时刻才结算的惯例不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。 　　 ?远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。;在CME交易的欧洲美元期货，其标的