最后贷款人理论发展综述及对我国的启示.doc

PAGE  PAGE 10 最后贷款人理论发展综述及对我国的启示 张某? 作者简介：张某（1971.1-），男，陕西西安人，经济学博士，高级经济师，主要从事经济金融理论与应用研究。 李某（1978.2-），女，山东济南人，经济学硕士，经济师，现供职于中国人民银行西安分行。 李某 （山东大学经济研究院；山东济南 250100；中国人民银行西安分行，陕西西安 710004） 摘 要：本文对有关最后贷款人职能界定、承担主体、援助对象、援助标准、资金来源、道德风险的产生及防范等方面的理论观点进行了梳理。在此基础上，得出几点对我国最后贷款人制度的启示：（1）通过法律明确LLR的职能定位；（2）限定救助对象；（3）提高贷款利率；（4）缩短贷款期限；（5）坚持透明原则；（6）加大惩罚力度。 关键词：最后贷款人（LLR）；流动性危机；惩罚性利率； 国际最后贷款人（ILLR） 中图分类号： 文献标识码： 最后贷款人（Lender of Last Resort，LLR ）是指在危机时刻中央银行应尽的融通责任，它应满足对高能货币的需求，以防止由恐慌引起的货币存量的收缩（《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》，皮特·纽曼，许明月译，2003）。作为中央银行的主要职能之一，最后贷款人问题一直是西方经济学研究的热点。自1797年弗朗西斯?巴林爵士(SIR Francis Baring)首次提出“最后贷款人”这一概念至今，最后贷款人理论经历了深刻的历史演变和发展。 一、古典最后贷款人理论 1797年，弗朗西斯?巴林（Francis Baring）在《关于建立英格兰银行的考察》（Observation on the Establishment of the Bank of England）中指出，一切有清偿力的银行在危机时刻可以向英格兰银行借款，并将英格兰银行的这种行为称之为“最后手段”，这是关于最后贷款人的首次阐述。该思想后经亨利?桑顿（Henry Thornton）和沃尔特?巴杰特（Walter Bagehot）加以系统和完善，构成了古典最后贷款人理论的核心。 （一）桑顿理论 1802年，亨利?桑顿（Henry Thornton）对1797 年英格兰银行终止兑付银行票据的行为进行了考察，并在《大不列颠纸币信用的本质和效用观察》一文中对最后贷款人的概念和方法进行了首次??统性论证。桑顿的主要观点有： 1、LLR的出现归因于：（1）部分储备的银行体系；（2）中央银行对包括发行金币和英格兰银行券高能货币的垄断。他指出正是由于实行部分储备的银行体系，才产生了商业银行通过货币乘数的作用对货币供给具有多倍的放大效应。危机中对现金的需求增加导致货币乘数缩小，货币存量的收缩直接导致对实体经济的破坏，这便产生了对LLR的需要。而英格兰银行作为金币和英格兰银行券的发行垄断者，是现金的最后来源，是全国信用的保护者，无疑承担了提供LLR的角色。 2、LLR的责任是宏观的，是针对整个经济而言，而不是针对单个银行。在任何情况下它都不能维护无清偿力的银行，即使是那些被认为“太大而不能倒闭”的银行，而是让经营不善的银行倒闭。 3、LLR主要是一种货币功能，而不是银行或信用功能。LLR的任务是防止恐慌引起的货币收缩，一种会压抑经济活动的收缩。LLR通过基础货币的补偿性增长来抵消货币乘数的下降，以维持货币数量，从而维持总支出和实际经济活动。因此，桑顿认为，控制银行挤兑并避免信用危机虽然是LLR不可否认的重要功能，但却是对LLR维持货币供给这一主要功能的辅助和从属。 4、LLR功能可以在不同的货币制度中成立，并支持中央银行的目标。桑顿认为，在固定汇率、金本位的制度中，LLR帮助保护中央银行的黄金储备，进而保证了纸币和黄金之间固定比率的兑换性。LLR通过以下方式完成这一点：（1）制止恐慌，防止引发储备枯竭的国内铸币流失；（2）提高贴现率以吸引国外黄金；（3）用自己的票据发行来调节对高能货币的紧急需求，从而使黄金在紧急需求中并非必需。而且，在不可兑换纸币和浮动汇率制度中，LLR通过防止货币存量的灾难性崩溃来帮助稳定货币单位的购买力。 （二） 巴杰特原则 继桑顿之后，沃尔特?巴杰特对古典LLR原理进行了最有影响力的阐释。1873 年，沃尔特?巴杰特（Walter Bagehot）出版了《伦巴德街：货币市场描述》(Lombard Street)一书，重新论证了桑顿的许多重要观点，全面阐述了最后贷款人理论，并提出了著名的巴杰特原则： 1、LLR的责任不仅是在恐慌期间向市场提供流动性，还应包括事先公开重申承诺在未来所有恐慌时期将迅速而有力地提供贷款。 2、LLR必须以惩罚性利率为手段。高利率政策可以把高能货币的扩张限制在结束恐慌所必须的最小范围