金融经济学第二章新.pptVIP

第二讲 决策理论： 不确定下的效用函数;;关于风险与不确定性;;; 完备性(可比性)：所有选择x和y中，个体要么偏好x( )，要么偏好y( )，或者认为x和y无差异( )，即任意两个选择是可以比较的。 传递性(一致性)：如果 和 ，那么， 如果 ， ，那么 。 强独立性：设想一个赌博，以概率α得到x，以概率1-α得到z，记为G(x,z:α)，强独立性，即如果 ，那么 。;;4、可测性：如果 ，那么存在唯一的α，使得y~G(x,z;α) 5、可排序：如果 和 ，并且y~G(x,z;α1) 和u~G(x,z;α2) ，那么，如果 ，如果 α1~α2，则y~u 。 这五个公理归结起来就是对人的行为作如下假设： 1）个体总是理性的； 2）个体能够面对成千上万个选择能够作出理性的决策。 另外，还假定个体是贪婪的，即多比少好！ ;B、开发效用函数;;;;;;;;;;例：构造效用函数 任意分配损失$1000的效用是-10，问题：以多大的概率α赢$1000和(1-α)输$1000的赌局，与$0.0的确定性结果等价？ 用数学式子表示为 或者 假设α=0.6和U(0.0)=0，那么 ;重复以上过程，可以计算效用函数 ;C、建立风险厌恶定义;;而U(7.17)=1.97。7.17$就是该赌博的确定性等价财富W*。 风险溢价=期望财富-确定性等价财富 风险溢价（risk premium）是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。或让一个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的 风险补偿（risk compensation)。 它与个体的风险厌恶程度有关，与赌局成本的定义不一样，赌局成本： 。 在上例中，赌博的风险溢价是10-7.17=2.83$。赌局成本也是2.83$。 ;在接下来，我们假定个体都是风险厌恶的，其效用函数为严格的凹函数（边界效用为正，而且边界效用递减）。 （2）Pratt-Arrow风险厌恶 公平赌局： ； 风险溢价： ;对上面式子进行Taylor展开，可以得到 这就是Pratt-Arrow局部风险溢价测度。 定义绝对风险厌恶 相对风险厌恶 例：二次效用函数与指数效用函数： ;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;几种常用的效用函数;;;;;;;;;D、风险厌恶的比较;;普拉特定理;;;;E、随机占优; 2、二阶随机占优 x二阶随机占优y， 或如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者 （即 ）偏好x胜过y，即EU(x)?EU(y)。 ;;F、均值——方差准则;;;;每股收益;阿莱悖论(Allais paradox)(关于预期效用的悖论) 现有四种彩票，其中获奖收入与获奖概率分布情况分别如下表所示: 通过调查发现，很多人都认为A B且D C，即偏好A于而非B，偏好D于而非C。这可能是因为A与B相比，购买彩票A可稳稳当当地得到100元奖金，而购买彩票B虽然以极大的可能性得到100元奖金和以较小的可能性得到500元的更高奖金，但同时还冒有一文不得的风险。既然购买B最可能得到的奖金仍是100元，因此B没有A好，或者A说比B好。对于彩票C和D来讲，购买获D得500元高额奖金的可能性仅比购买C获得100元低额奖金的可能性小1％，而且500元与100元之间的差额不算小，因此购买D比购买C要好。;设预期效用函数为U，那么 U(A)=U(100), U(B)=0.1?U(500)+0.89 ? U(100)+0.01 ?U(0), U(C)=0.11 ?U(100)+0.89 ?U(0), U(D)=0.1?U(500)+0.9 ?U(0), 而且应该有U(A)U(B)及U(D)U(C)。 从U(A)U(B)可以推出 0.11 ? U(100)0.1?U(500)+0.01 ?U(0), 在此式两边加上0.89 ?U(0)可得： 0.11 ? U(100)+0.89 ? U(0)0.1?U(500)+0.9 ?U(0), 即U(C)U(D)，这与实际调查结果相矛盾。;H、经验证据;习 题