期权投资策略综述.pptx

买进看涨期权 买进看涨期权盈亏状况 S＞X+C：盈利 = 市场价格 – 执行价格 – 权利金 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 X＜S＜X+C：亏损=市场价格 – 执行价格 – 权利金 S≤X：最大亏损 = 权利金 ;卖出看涨期权 卖出看涨期权盈亏状况 S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格 ;买进看跌期权 买进看跌期权盈亏状况 S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； S≥X：最大亏损 = 权利金 ;卖出看跌期权 卖出看跌期权盈亏状况 S≥X：最大盈利 = 权利金； X–P＜S＜X：盈利=市场价格 + 权利金 – 执行价格 S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格 – 权利金； 0＜S＜X–P：亏损 =市场价格 + 权利金 – 执行价格； S=0：最大亏损 = 执行价格 – 权利金 ; 一、标的资产与期权组合 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图5表示。;图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。 ;二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。;牛市差价（Bull Spreads）组合。 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。;牛市差价组合;从图可看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合;看涨期权的牛市差价组合; 考虑了权利金则该策略的盈亏状况为： 最大盈利 = 高执行价格 – 低执行价格 – 初始投资 盈亏平衡点 = 低执行价格 + 初始投资 最大亏损 = 初始投资 = 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金 ;通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类： ?两虚值期权组合，指两个协议价格均比现货价格高； ?多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高； ?两实值期权组合，指两个协议价格均比现货价格低。 ;比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看，前者期初现金流为负，后者为正，但用看跌期权建立的牛市价差期权的最终收益低于用看涨期权建立的牛市价差期权的最终收益。;看跌期权的牛市差价组合;2． 熊市差价组合 熊市差价（Bear Spreads）组合刚好跟牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图13.8所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图13.9所示）。 ?;看涨期权的熊市差价组合;看跌期权的熊市差价组合; 考虑了权利金则该策略的盈亏状况为： 最大盈利 = 投入的初始权利金 = 低执行价格期权权利金 ?? 高执行价格期权权利金； 盈亏平衡点 = 低执行价格 +投入的初始权利金； 最大亏损 = 高执行价格 – 低执行价格 –投入的初始权利金 ;通过比较牛市和熊市差价组合可以看出，对于同类期权而言，凡“买低卖高”的即为牛市差价策略，而“买高卖低”的即为熊市差价策略，这里的“低”和“高”是指协议价格。 两者的图形刚好与X轴对称。; 3． 蝶式差价组合 蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。 若X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，则蝶式差价组合有如下四种： ?看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如图10所示； ;?看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成，其盈亏图如图11所示。;蝶式差价组合 ;蝶式差价组合 ;;